유동성 과잉에 원자재 가격 고공행진.."우리나라도 인플레 대비해야"

[이데일리 이윤화 기자] 미국의 대규모 재정지출 법안이 ‘수요증대→기대인플레이션 상승’ 경로를 통해 단기적으로 인플레이션(물가 상승) 요인으로 작용 할 수 있다는 주장이 나오고 있는 가운데 우리나라에서도 중장기적 물가 상승 충격에 대비해야 한다는 연구 결과가 나왔다.

자료=한은

한국은행 조사국은 19일 ‘최근 인플레이션 논쟁의 이론적 배경과 우리경제 내 현실화 가능성 점검’을 통해 미국발(發) 인플레이션 영향에 더해 원자재 가격 급등, 정부의 추가경정예산안(추경) 등 재정부양책으로 인해 소비자들의 기대인플레이션을 자극한다면 중장기적인 관점에서도 물가 상승 압력을 받을 수 있다고 밝혔다.

우리나라의 6월 소비자물가 상승률은 전년동월보다 2.4% 상승하면서 2%대를 석달째 지속하고 있다. 물가상승률이 2%대를 넘어선 것은 2018년 11월(2.0%) 이후 처음이다. 일반인 기대인플레이션율도 2%대 초중반으로 올라왔다.

인플레이션을 결정하는 요인은 크게 시중에 풀린 돈의 양 ‘통화량’과 경기회복 등에 따른 ‘수요 증가와 기대인플레이션’ 상승 두 가지로 손꼽힌다. 최근 들어서는 정부의 대규모 재정부양책인 ‘재정우위’ 요인도 함께 논의되고 있다. 우리나라의 경우에도 미국처럼 세 가지 요인 모두 인플레이션을 자극할 가능성이 있는 것으로 나타났다.

우선 물가에 가장 큰 영향을 미치는 요인은 경기회복에 따른 수요 증대와 원자재가격 상승 등에 따른 기대인플레이션 상승이다. 올 하반기부터 안정세를 보일 것이라던 국제유가도 70달러대를 웃도는 등 국제 원자재 가격 오름세도 수요 증대와 공급 차질 등 복합적 요인에 의해 이어지고 있다. 1년전 100을 밑돌던 주요 원자재가격 지수는 7월 현재 금속, 곡물, 목재 지수 모두 140~150을 웃돌면서 고공행진하는 중이다. 국제유가는 브렌트유 기준 75달러, 두바이유도 60달러 후반대로 70달러 수준을 보이고 있다.

원자재 가격이 10% 상승할 경우 소비자물가는 최대 0.2%포인트(4분기후) 상승하며 그 충격이 장기간 지속하는 것으로 조사됐다. 원자재 가격이 오르면 직접적으로 수입물가를 끌어올릴 뿐만 아니라 향후 물가상승을 전망하는 기대인플레이션에도 영향을 미치면서 인플레이션 상승 압력으로 이어질 가능성이 있다. 실제로 우리나라의 수입물가 상승률(전년 대비)은 지난해 연간 -8.7%를 기록한 뒤 올들어 빠르게 상승했다. 지난 1월 -5.8%에서 4월 15.3%까지 치솟았고, 6월도 14% 수준으로 두 자릿수를 유지하는 중이다.

박경훈 조사국 전망모형팀 차장은 “소규모 개방경제인 우리나라의 경우 국제 원자재 가격, 미국 등 선진국의 인플레이션 상승 등의 영향을 받을 수 있는데 미국을 중심으로 한 공급 측면 요인이나 원자재 시장을 통한 요인이 크게 작용하고 있는 것 같다”고 말했다.

통화량은 금리 중심의 통화정책으로 변경된 2000년대 이후 물가분석 지표로서의 활용도가 낮아졌으나 최근 미국 내 인플레이션 논쟁을 따라 이례적인 통화량 증가에 따른 인플레이션 압력에 대한 논의가 다시 나오고 있다.

우리나라에서도 코로나19 팬데믹(감염병 대유행) 충격을 완화하기 위해 유동성을 민간부문에 직접 공급했는데 경기회복 국면에서도 이를 거둬들이지 못하고 지속적으로 통화량이 증가한다면 물가 상승 위험으로 작용할 수 있다. 한은의 분석결과 시중 통화량을 의미하는 광의통화(M2, 평잔)의 전년 대비 증감률은 글로벌 금융이기 시기인 2008년 5월 15,8%에서 2011년 5월말 3%까지 꾸준히 감소했지만 이와 달리 팬데믹 위기 이전인 2019년말 대비 2021년 5월 7.9%에서 11%로 증가하는 흐름을 보여왔다. 경기가 충격을 벗어나는 과정에서도 시중 유동성이 늘고 있다는 의미다.

한은 관계자는 “현재 GDP갭이 마이너스지만 내년 상반기 실질 국내총생산(GDP)이 잠재GDP 수준으로 도달해 마이너스 갭이 해소될 것으로 보이는 만큼 시중에 풀린 유동성을 회수하지 못하면 물가 상승 위험에 영향을 줄 수 있다”면서 “또 이것이 저금리 기조 등에서 이자율 하락, 대출수요 증대 등 수요측 요인에 의해 증가한 통화량(M1 기준)과 결합하면 금융불안 요인으로 작용할 가능성도 있다”고 말했다.

각국 정부가 실시하고 있는 재정부양책 역시 물가에 영향을 미칠 수 있단 주장도 나온다. 지난해 1년 동안 미국의 재정부양책 규모는 GDP 대비 17% 수준이다. 국제통화기금(IMF) 수석이코노미스트를 지낸 올리비에 블랑샤르 피터슨국제경제연구소 선임연구원은 올해 2월 1조9000억달러에 이르는 바이든 정부의 부양책이 인플레이션을 촉발할 수 있다고 경고했다.

블랑샤르는 “GDP갭이 5%포인트 상승하더라도 기대인플레이션이 안정적이면 물가는 0.5%포인트 상승에 그치지만, 실업률 급락 등 으로 기대인플레이션이 목표를 이탈하는 경우 인플레이션 상승폭이 2∼3배 이상 커지면서 1960년대 후반의 상황이 재현될 수 있다”고 말했다.

우리나라 정부도 지난해부터 올해까지 이어진 5차례 추경(2020년 1·2·3·4차, 2021년 1차)를 통해 재정부양책을 이어오고 있다. 올해 2차 추경 예산안이 약 33조원 가량으로 정해진 가운데 델타 변이 바이러스에 따른 추경안 증액 논의도 이어지고 있다. 한은 측은 올해 시행되는 경기부양책이 미국 만큼 큰 규모는 아니지만 국내 수요압력 증대에 기여할 것으로 예상했다.

자료=한은