KB금융, 현대증권 인수로 은행과 연계 시너지 기대-신한

주요 증권사 수탁수수료 점유율.

[이데일리 이명철 기자] 신한금융투자는 1일 KB금융(105560)에 대해 현대증권(003450) 입찰가가 1조원을 넘을 경우 비싸다고도 볼 수 있지만 아직 고가 매입을 논하기는 이르며 향후 은행과 연계 시너지와 펀딩비용 하락 등 긍정적 효과가 기대된다고 진단했다. 투자의견은 매수(Buy), 목표주가 3만8000원을 유지했다.

김수현 신한금융투자 연구원은 “현대증권의 우선협상대상자로 KB금융이 선정됐다”며 “현대상선(011200) 보유 22.43% 등 총 22.56%가 매입 대상으로 지난해말 장부가치는 7450억원”이라고 분석했다.

언론을 추정되는 인수 제시 금액은 약 9500억~1조5000억원으로 추정된다. 이는 장부가 대비 1.28~1.41배 수준이다. 부채비율 7.4%인 KB금융의 조달능력은 3조4000억원으로 전혀 무리 없는 수준이다.

다만 추정가격은 장부가 대비 28% 혹은 그 이상의 프리미엄이 붙은 수준이다. 1조5000억원일 경우 주가순자산비율(PBR) 1.41배로 상당히 고가에 매입하는 것이다. 단 이번 딜의 핵심은 7.06%의 자사주와 초기 인수 지분율이 22.56%에 불과하다는 점을 염두에 둬야 한다는 판단이다. 김 연구원은 “현재 현대증권의 PBR은 0.49배이고 자사주는 여러 이유로 시장 가격 수준에서 매입하는 것이 정설”이라며 “향후 자사주 매입시 실제 매입 PBR은 1.09~1.19배로 크게 낮아진다”고 설명했다. 이어 “잔여지분 77.44%를 사는 과정은 전통적 금융 인수합병(M&A) 등 여러 방법을 통해 장부가 이하로 매입 가능하다”고 덧붙였다.

상대적 매력도에서 우위인 대우증권(006800)이 PBR 1.3배에 지분 43%가 매각된 것과 비교하면 초기 지분 매입 22.56%를 두고 고가 매입을 논하기는 이르다는 것이다.

그룹의 자기자본수익률(ROE) 개선 효과 등 여러 긍정적 효과도 기대된다. 한해 평균 50% 이상의 자산 성장률을 기록한 16개의 은행·증권 복합점포 확대와 금융자산 1억원 이상인 은행 고객 35만명의 자산관리(WM) 연계도 예상된다.

그는 “KB금융 편입으로 타사 대비 낮았던 신용등급 AA-의 상향과 이를 통한 펀딩 비용 감소도 기대해볼만하다”며 “KB자산운용 등 관계사의 상품 판매 비중 확대를 통한 수수료 수익 증가도 기대된다”고 전했다.

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