환율 900원 붕괴 방아쇠..KO옵션이 뭐길래

[이데일리 권소현기자] 통화옵션 상품 시장이 커지면서 환율 변동성도 높아지고 있다. 31일 달러/원 환율이 800원대로까지 떨어진 데에는 통화옵션 상품 가운데 하나인 `넉아웃(Knock-out)` 옵션이 방아쇠 역할을 했다.

통화옵션은 미래 특정한 시점에 특정 가격에 외화를 매입하거나 매도할 수 있는 권리다. 만기시점에서 환율 상황이 유리하면 권리를 행사하고 불리하면 권리행사를 포기할 수 있는 상품으로, 환율변동 위험을 헤지하기 위해 수출입 기업들의 이용이 늘고 있다.

▲한 은행의 넉아웃 통화옵션 상품

계약체결때 정한 범위에서 환율이 벗어나지 않으면 일반 선물환 거래에 비해 유리한 가격에 거래할 수 있지만, 그 범위를 장중 한번이라도 벗어나게 되면 `넉아웃` 요건이 발생, 권리는 무효가 되고 계약은 자동 해지된다.
 
이 경우 기업들은 새롭게 헤지를 하기 위해 서둘러 매매에 나서게 되고, 이로 인해 외환시장은 급격한 변동성을 겪게 된다. 

최근 환율이 900원선을 향하면서 하락속도가 가팔라진 것도 이 때문이다.

한 시중은행 외환딜러는 "지난 월에는 환율이 900원 밑으로는 밀리지 않을 것이라는 분위기가 형성되면서 900원선을 넉아웃 조건으로 하는 통화옵션 거래가 상당히 많이 됐다"며 "환율이 900원 밑을 찍는 순간 옵션은 무효가 되기 때문에 기업들은 다시 헤지에 나서야 했다"고 말했다.

이에 따라 대규모 넉아웃 통화옵션 계약을 맺었던 수출업체들은 900원 선에라도 헤지를 하기 위해 부랴부랴 선물환 매도에 나섰고 이는 다시 환율 하락 압력으로 작용하는 악순환이 이어진 것.

최근 수출업체들의 수주호조로 환율 헤지방법이 다양화되면서 이같은 옵션이 인기를 끌어 규모가 상당히 커졌다는게 시장 참여자들의 전언이다.

그러나 같은 통화옵션 거래규모는 사실상 파악이 불가능하다. 국내 은행보다는 주로 역외의 외국계 은행이 주요 계약자기 때문이다.

한 시중은행 외환딜러는 "수출업체들의 달러헤지 수요가 늘어나면서 거래 자체가 과거에 비해 상당히 커졌다"며 "은행마다 10억불 정도씩 갖고 있다고 해도 규모가 엄청나다"고 말했다.

이같은 넉아웃 옵션이 주로 880원에서 910원사이에 걸려있다는 점에서 앞으로 환율이 회복되지 못할 경우 연계 매물 부담은 더욱 커질 수 있다.

다른 시중은행 외환딜러는 "환율 하락으로 기업의 옵션 매도포지션이 무효가되면 다시 환헤지에 나서야 하기 때문에 선물환 매도물량 출회가 불가피하다"며 "900원 밑으로 하락한 데에 따른 물량부담은 앞으로 시차를 두고 반영될 것"이라고 말했다.

외환당국도 넉아웃 옵션이 외환시장 변동성에 상당한 영향을 주고 있는 만큼 예의주시하고 있다.

한국은행 관계자는 "환율이 800원대로 내려가면서 방아쇠가 될 수 있기 때문에 예의주시하고 있다"며, 다만 "일단 (800원대를) 찍고 다시 올라온 만큼 어느정도 해소된 부분도 있다"고 말했다.

그는 "작년 12월 초순 환율이 하락했을 때에는 913원에서 915원대에 넉아웃 옵션 물량이 몰려있었는데 최근에는 골고루 분포돼 있는 만큼 크게 걱정하고 있지는 않다"고 덧붙였다.

최근 넉아웃 옵션을 월별로 일정 분량씩 나눠서 적용하는 윈도우 베리어가 많은 것은 사실이다. 즉, 한 기업이 1000만달러에 대해 녹아웃 옵션 계약을 했을 경우 매달 200만달러씩 나눠서 적용을 하는 것이다.

그러나 당국의 설명과는 달리 시장 참가자들의 우려는 높다. 당장은 옵션 연계물량 가운데 일부만 출회되겠지만 환율이 이전 수준으로 회복되지 않는다면 어짜피 헤지를 해야 할 물량이기 때문에 외환시장에 미칠 영향은 똑같다는 게 시장 참여자들의 분석이다.

한 외환딜러는 "윈도우 베리어로 일시적인 충격은 작겠지만 환율이 현 수준을 이어간다면 시기만 나눠지는 것"이라며 "시장의 통화옵션 규모보다도 당국이 환율 수준을 사수할 의지가 있는지가 가장 큰 문제"라고 말했다.

다른 외환딜러는 "31일 한은이 약 30억달러 규모로 외환시장에 개입한 것으로 보이는데 이는 옵션 연계물량을 받아주는 수준 밖에는 안된다"며 "환율 하락을 방어하는 데에는 부족한 수준"이라고 지적했다.