현대로템은 지난 3월에 5대의 K2전차를 폴란드에 조기납품한데 이어 5월에 7대를 추가로 납품, 총 12대의 K2전차가 2분기 실적에 반영될 전망이다. 이에 따라 2분기 영업이익은 871억원을 기록해 675억원 수준인 컨센서스를 크게 상회할 전망이다. 지난해 10대에 그쳤던 K2전차의 폴란드 납품은 올해 18대, 내년 56대, 2025년 96대로 증가할 전망이다.
정 연구원은 현대로템 수익추정의 핵심은 K2전차 수출의 수익성이라고 짚었다. 회사측에서는 영업기밀 등의 이유로 수익성을 공개하지 않고 있으나 KB증권은 작년에 납품된 K2전차의 영업이익률이 27.5% 수준인 것으로 추정했다.
작년 4분기 방산부문 전체의 영업이익이 694억원으로, 1864억원의 수출에서 발생한 영업이익은 512억원으로 추정 영업이익률은 27.5%에 이른다.
그는 현대로템의 목표가를 올린 배경에 대해서는 “K2 전차 수출의 수익성 상향조정 등을 반영한 수익 추정치를 조정한 데 따른 것”이라며 “12개월 선행 기간변화, 무위험수익률과 영구성장률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물 및 국고채 30년물 금리의 변화 등을 반영한 결과”라고 설명했다.