`까르푸 매각설`..시너지 효과는 GS리테일 최고-우리

[이데일리 김희석기자] 우리투자증권은 6일 한국까르푸에 대해 인수할 가능성이 높은 업체로 롯데쇼핑 삼성테스코, GS리테일 등을 꼽고 시너지 효과가 가장 크게 나타날 업체는 GS리테일이라고 분석했다.

다음은 보고서의 주요 내용이다.

◇소매유통업: 한국까르푸 매각설과 그에 따른 영향분석

- 한국까르푸 인수 시나리오별 영향: 롯데쇼핑, 삼성테스코 및 GS리테일 등이 인수할 가능성 높은 것으로 추정

한국까르푸 인수가 가능한 업체는 신세계, 롯데쇼핑, 삼성테스코, 월마트, GS리테일 및 현대백화점 등 6개사로 크게 압축될 수 있다. 6개사 모두 할인점 사업에서 이미 일정수준 이상의 포지션을 확보하고 있거나 사업확장 의지가 강하면서 어느 정도 자금동원력이 충분한 회사들이다. 이 가운데 인수 가능성이 높아 보이는 업체는 롯데쇼핑, 삼성테스코 및 GS리테일 등 3개사인 것으로 추정된다.

이들 3개사 중 한국까르푸 인수시 시너지 효과가 가장 크게 나타날 것으로 보이는 업체는 GS리테일인 것으로 판단된다. GS리테일(자본금 770억원, 지분율 : GS홀딩스 65.8%, LG상사 32.0%)의 2005년 총매출은 3.0조원으로, 동사는 편의점(2,036개점), 수퍼(82개점), 백화점(3개점) 외에 할인점(GS마트) 11개 점포를 보유하고 있다.

GS리테일의 할인점 사업 부문은 여타 업체들에 비해 한국까르푸의 점포망과 중복되는 점포가 적은 상태이다. GS마트의 2005년말 현재 할인점시장 M/S는 3.3%로서, 한국까르푸를 인수할 경우 약 11%의 M/S로 업계 3위 수준에 근접하게 된다.

GS리테일은 수퍼시장에서의 강한 입지(식품 소싱 채널 확보)로 인해 한국까르푸 인수시 점포 효율성을 상당히 높힐 수 있을 전망이다. 이 경우 신세계에게는 상대적으로 중립적, 롯데쇼핑과 삼성테스코에게는 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

삼성테스코와 롯데쇼핑의 인수 가능성도 충분한 것으로 판단된다. 다만 이들의 경우 기존 점포망과의 중복 문제가 있다. 삼성테스코가 인수할 경우 삼성테스코의 M/S는 24.5%로 높아지게 된다. 삼성테스코는 3위와의 격차를 크게 벌리는 동시에 1위인 신세계 E마트를 바짝 추격할 수 있게 된다. 이 경우 신세계와 롯데쇼핑는 모두 부정적인 입장에 놓일 수 있다.

롯데쇼핑이 인수할 경우에는 롯데마트의 M/S가 20.5%로 높아지게 된다. 즉 업계 2위로 올라서는 동시에 신세계 E마트를 추격할 수 있는 발판을 마련하게 된다. 이 경우 신세계와 삼성테스코 뿐만 아니라 현대백화점에게도 부정적인 영향을 미칠 수 있게 된다. 현대백화점에 부정적 영향을 미칠 것으로 보는 이유는 롯데가 할인점의 입지를 대폭 강화함에 따라 백화점 사업에 대해서도 추가로 강화할 가능성이 높다고 판단하기 때문이다.

- 한국까르푸 매각대금 1.8조원설은 고정자산 가치에 근거

한국까르푸는 2004년에 27개점포망으로 매출 1.6조원, 영업이익 253억원, 순이익 157억원의 실적을 거둔 바 있으며, 지난해에는 31개 점포로 매출 약 1.8조원을 거둔 것으로 추정된다. 현재 동사는 국내에 32개 점포망을 보유하고 있다. 동사의 판매효율성(점포당 판매액(05년)은 약 580억원, E마트의 약 63%로 추정)과 수익성(영업이익률 : 04년 1.6%, E마트의 영업이익률은 04년 7.2%, 05년 7.8%)은 할인점업계 선두인 신세계 E마트에 비해 상당히 낮은 수준에 그치고 있다.

언론에 따르면, 까르푸는 한국법인(자본금 8,943억원)의 매각대금을 약 1.8조원으로 추정하고 있는 것으로 나타났다. 이는 2005년 판매액에 해당하는 수준으로 볼 수 있다. 2004년말 동사의 수익성과 장부가치(순이익 157억원, 자본총계 1조 683억원)를 감안한다면 보도된 매각대금을 산출하기는 쉽지 않다.

다만 대형할인점 1개당 투자비가 최근 600억원 이상임을 감안하면 매각대금은 어느 정도 타당한 수준이라고 할 수 있다. 동사의 점포망은 현재 32개이며, 이 중 임대부지가 6개이다. 또한 동사는 부지 6개를 추가로 확보하고 있는 상태이다. 매각대금은 점포당 약 560억원의 가치를 부여한 것으로 볼 수 있다.