에이스테크, 5G 부품주 만개에도 `울상`…투자결실 언제쯤?

[이데일리 이후섭 기자] 5세대(5G) 이동통신 개시로 통신 부품주(株)가 주목받고 있다. 제품 불량 문제로 한차례 홍역을 치른 에이스테크(088800)도 올해 실적 고성장을 자신하고 있다. 그간 계속된 적자와 5G 관련 투자로 재무구조가 악화됐던 만큼 회사는 올해 5G시대 본격화로 결실을 맺길 바라고 있다.

8일 마켓포인트에 따르면 에이스테크는 전거래일 대비 2.81% 오른 5850원으로 거래를 마쳤다. 지난 5일 5% 넘게 하락한 여파에서 벗어난 양상이다. 지난 3일 5G 서비스가 본격 개시되면서 서진시스템(178320) 오이솔루션(138080) 와이솔(122990) 등 부품주가 상승세를 이어가는 와중에 에이스테크는 지난 5일 외국인(-33억원)과 기관(-17억원) 매도세가 몰리며 장중 8.8% 떨어지기도 했다.

제품 불량 우려에 “시장 과민반응…5G용 부품 정상 납품 중”

에이스테크는 기지국·모바일 안테나, 중계기, 무선주파수(RF) 부품 등 무선 통신장비 제조업체다. 국내 이동통신 3사에 약 40% 수준의 점유율을 확보하고 있으며, 5G 인프라 발주가 시작되면서 지난해 4분기부터 5G 신규 기지국과 부품 납품을 시작했다. 그러나 최근 고객사에 납품한 제품 필터에서 불량이 발생했다는 소식에 주가 하락을 면치 못했다. 제품 불량으로 5G 부품 납품에 차질을 빚을 수 있다는 우려가 부각된 것이다.

다만 회사는 이번 제품 불량이 기존 4G용 제품에서 발생한 것인데 시장에서 과민하게 반응했다는 입장이다. 에이스테크 관계자는 “제조업에서 흔히 발생할 수 있는 일반적인 수준의 불량 발생으로, 5억원 수준에 불과했다”며 “5G용 부품은 지난해 4분기부터 정상적으로 납품되고 있으며, 올해 관련 매출이 본격 확대될 것으로 기대된다”고 말했다. 올해 1분기 실적도 양호할 것으로 예상되며, 회사에서 제시한 가이던스(매출액 4580억원, 영업이익 295억원)도 충분히 달성할 수 있다고 강조했다.

윤창민 신한금융투자 연구원도 “이번에 발생한 제품 불량은 재작업 후 납품하면 되는 사안이기에 실적에 미치는 영향은 없을 것”이라며 “더불어 5G용 부품 불량이 아니기에 시장에서 우려하는 다음 입찰 제외 시나리오도 발생할 가능성이 없다”고 일축했다. 최근 주가 급락은 오히려 매수 기회라는 진단이다.

차입금 확대, 지분희석 지속…재무구조 개선 기대 `절실`

회사는 올해 재무구조도 개선될 것으로 기대하고 있다. 차입금과 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW) 등을 통한 자금조달이 한계에 임박한 만큼 회사는 실적 성장이 절실한 시점이다. 다행히 지난해 5G 부품 납품이 시작되면서 132억원의 영업이익을 기록하며 전년대비 흑자전환했다.

에이스테크는 지난 2016년부터 2년간 140억원 규모의 영업손실을 기록하면서 지난해 말 기준 결손금이 510억원에 달했다. 지속된 적자에도 5G 관련 기술 투자를 멈출 수 없던 회사는 차입금에 의존해왔다. 지난 2016년 말 기준 1594억원이었던 순부채(총차입금에서 현금 및 현금성자산을 차감한 금액)는 지난해말 1819억원으로 14% 증가했으며, 같은 기간 부채비율은 253.5%에서 433.9%로 180%포인트 넘게 올랐다.

재무부담이 확대되면서 신용등급도 하향 조정됐다. 지난 2015년 `BB(안정적)`이었던 무보증사채 신용등급은 과중한 재무부담과 단기 상환부담 등으로 유동성 리스크가 확대됐다는 평가를 받으며 2017년 `BB-`를 거쳐 지난해 `B+(부정적)`으로까지 떨어진 상황이다. 회사는 CB와 BW 등을 통한 자금조달에 나서면서 40%가 넘던 구관영 대표 등 최대주주측의 지분율이 지난 2월 기준 26.45%까지 희석됐다. 지분 희석을 막기 위해 회사 주식을 사들여온 구 대표와 특수관계인 케이엔와이파트너스, 엠피디 등은 총 7.38%에 해당하는 보유 지분을 대출 담보로 제공하고 있는 실정이다.

이에 회사는 재무구조 개선을 위해 사옥 매각에 나섰다. 에이스테크는 지난 2015년부터 통신장비의 생산거점을 베트남으로 옮기면서 인천 남동공단의 사옥을 495억원에 매각하는 계약을 지난달 체결했다. 회사는 사옥 매각대금 전액을 차입금 상환에 사용할 예정이며, 오는 5월부터 전환이 가능한 CB 250억원 규모의 물량을 감안하면 부채비율을 340% 수준까지 떨어뜨릴 수 있을 것으로 예상하고 있다.

다만 CB 전환권이 행사되면 주식수가 늘어나면서 기존 주주들의 주주가치를 희석시킬 수 있다. 에이스테크의 경우 전환가 대비 주가가 현저히 높아 전환청구 물량이 크게 발생할 수 있어 오버행(대량 대기매물) 우려가 부각되고 있다.