한전채 발행 급증하나 작년처럼 채권시장 삼키는 '구축 효과' 제한적

정승일 한국전력공사 사장(오른쪽)과 최연혜 한국가스공사 사장이 6일 오전 서울 여의도 국회에서 열린 전기·가스 요금 민·당·정 간담회에 참석해 있다. (사진= 연합뉴스)

[이데일리 최정희 기자] 한국전력 채권이 올해 들어서도 대규모로 발행되면서 채권시장의 물량 부담 우려가 커지고 있지만 작년처럼 전방위적인 ‘구축 효과’로 나타날 가능성은 적다는 분석이 나온다. 비우량물에 한해서만 영향을 줄 것이라는 관측이다.

출처: DS투자증권

강승연 DS투자증권 연구원은 18일 보고서에서 “한전채는 올 들어 이달 17일까지 9조4000억원이 발행되면서 작년 한해 31조8000억원의 29%가 발행됐다”며 “한전채 발행이 올해도 매우 빠른 속도로 진행되면서 한전채발 수급 부담에 따른 채권시장 불안감이 확대되고 있다”고 밝혔다.

한전채는 올 1분기에만 8조100억원이 발행돼 전년동기(6조8700억원) 대비 16.6% 증가했다. 당초엔 한전채 발행이 축소될 것으로 기대했으나 한전채 발행 물량이 전년을 웃도는 현상이 이어지자 한전채발 수급 부담에 따른 채권시장 불안이 확대되고 있다.

한전은 자회사가 만든 전기를 매입해 판매하는 수익구조를 갖고 있는데 발전사에 대금을 지불하기 위해 채권을 발행하고 있다. 전력구입 가격에 비해 전기요금이 낮게 측정돼 있어 빚을 내야만 전력 구입 대금을 감당할 수 있다. 이런 구조에서 벗어나기 위해선 전기요금 인상이 필수적이지만 실제 요금 인상은 제대로 이뤄지지 않고 있다.

강 연구원은 “물가안정을 이유로 지난달말 유보됐던 2분기 전기·가스 요금 인상안이 이번달 중 확정될 예정이지만 내년 총선을 감안할 때 하반기에도 전기 요금 인상폭이 제한될 가능성이 높다”며 “전기요금 인상 수준이 기대치를 하회하면 하반기에도 한전채 발행세가 이어질 가능성이 높다”고 설명했다.

특히 2~4분기 만기 도래하는 한전채 규모가 4조5000억원이라는 점에서 차환 발행 수요도 더해질 전망이다. 특히 6월, 7월엔 각각 9900억원, 1조800억원의 대규모 만기 도래가 예고되고 있다. 산유국의 추가 감산 발표로 에너지 가격 불확실성이 커지면서 한전채 약세가 심화되는 모습이다.

강 연구원은 “올해초 전기요금 인상을 통한 손익 구조 개선 및 이에 따른 발행 물량 축소 기대로 7.2bp(1bp=0.01%포인트)까지 축소됐던 한전채와 동일 등급 공사채 간 스프레드는 17일 기준 22.6bp까지 확대돼 한전채 약세가 지속되고 있다”고 평가했다.

그러나 한전채 발행이 지속되더라도 작년과 같은 자금시장 경색으로 이어질 가능성은 제한적이라는 평가다. 작년엔 글로벌 중앙은행의 긴축 기조가 지속되는 가운데 레고랜드 부도 등으로 크레딧 투자 심리가 크게 약화된 상황에서 초우량물인 한전채 발행 증가가 채권시장의 수요 잠식으로 나타나며 자금경색이 발생했으나 올해는 금리 인상이 마무리되는 단계라 채권시장 상황이 다르다는 평가다.

강 연구원은 “레고랜드 사태로 정부의 유동성 지원 대책으로 시장이 안정세를 찾은 상태라는 점에서 한전채 물량 부담이 작년처럼 광범위하게 영향을 주기보다는 비우량 크레딧물에 대한 제한적인 수요 구축 형태로 나타날 것”이라고 밝혔다. 17일 3.9% 수준인 한전채 금리는 일부 크레딧물의 수요를 흡수하기에 충분하다는 평가도 나온다.