[20th SRE]대신F&I, 바뀐 주인에 업황 우려까지

[이데일리 경계영 기자] A기업의 자산은 259조원에 자본이 28조원에 이른다. B기업은 자산 16조4000억원, 자본 1조6000억원을 보유하고 있다. 심지어 B기업은 업황 침체로 본업에서의 경쟁력이 약해지고 있다. 어느 기업이 자회사에 대한 지원 여력이 충분할까. 당연히 A기업이다. 우리금융지주에서 대신증권으로 주인이 바뀐 대신F&I가 신용등급 하향 압력을 받는 까닭은 바로 이 때문이다.

대신F&I는 2011년 국제회계기준(K-IFRS)이 도입된 이후 우리금융지주와 별개로 독자 생존했다고 하지만 시장은 모기업의 지원 가능성에 아직도 큰 의미를 두고 있다.

이 때문에 20회 SRE에서 ‘AA’급 기업 중 신용등급 적정성을 묻는 질문에 응답자 중 42명(30.22%·중복응답)이 대신 F&I의 등급이 적정하지 않다고 답했다. ‘AA’급 기업 가운데 가장 많은 표를 받았다.

뒷받침할 모기업 ‘약하다’

대신증권(003540) 입장에서는 대신F&I 인수로 사업포트폴리오를 다각화했다. 불경기일 때 증권사는 침체를 보이는 반면 부실채권(NPL)시장은 부실채권이 늘어나 외려 호황기를 맞는다. 서로 보완할 수 있는 사업인 셈이다.

대신F&I는 우리F&I 시절과는 많이 달라졌다. 앞서 언급했듯 모기업의 자산 규모부터 다르다. 게다가 새로운 모기업인 대신증권은 계속되는 불경기에 업황 불황까지 이어지며 실적마저 좋지 않다. 위탁매매가 주 수익원인 대신증권의 수탁수수료는 2011년 2885억원에 이르렀지만 지난해 1188억원으로 2년 새 60% 가까이 줄었다. 올해 상반기의 경우 수탁수수료가 705억원으로 지난해 상반기 832억원 대비 감소했다.

한국기업평가는 모기업이 달라지면서 생긴 우려를 반영, 대신증권의 대신 F&I 인수 절차가 마무리된 5월 곧바로 대신F&I의 신용등급을 ‘A+ 안정적’으로 한단계 낮췄다.한국신용평가와 NICE신용평가는 ‘AA- 부정적’을 유지하며 지켜보겠다는 입장이다.

주목할 부분은 NICE신평이 내건 ‘트리거(Trigger)’ 조건이다. NICE신평은 올해 말 기준 총자산규모가 2조원을 밑돌거나 자기자본규모가 4000억원 이상을 충족하지 못할 경우 등급 하향을 고려하겠다는 조건을 달았다.

등급전망(아웃룩)이 ‘부정적’에서 ‘안정적’으로 상향하려면 내년 말 기준 총자산규모가 3조원을 초과하고 2개 사업연도 평균 총자산순이익률(ROA)이 3%를 웃돌아야 한다는 조건도 내걸었다.

NICE신평 측은 지원 가능성이 줄었으니 자체 신용도를 탄탄히 하고 모기업의 지원 가능성을 증자 등의 방식으로 증명하라는 의미라고 설명했다. 6월 말 기준 대신F&I는 ROA가 3%를 넘었지만 자산 1조5364억원, 자기자본 3214억원으로 NICE신평이 제시한 기준에는 미치지 못하고 있다.

이에 대신F&I 측은 부실채권 특성상 몸집을 불리기보다 내실 다지기에 주목해야 한다고 주장했다.

NPL, 치열해지는 경쟁·제한적 물량

크레디트 업계에서는 부실채권 시장에 대한 우려도 커지고 있다. 화인자산관리(옛 한국개발금융), 외환F&I(옛 외환캐피탈) 등이 부실채권 분야로 업종을 전환하면서 시장에 뛰어들었다. 종전까지 부실채권 시장은 유암코와 대신F&I가 절대 우위를 점했으나 시장 경쟁이 심화할 수 있는 상황이다.

부실채권업체는 은행권 등이 내놓은 부실채권에 가격을 제시해 물량을 받아온다. 경쟁이 치열할수록 가격이 올라가고 이는 곧 부실채권업체의 수익성 악화로 이어질 수 있다.

게다가 이미 새로운 사업자들이 시장에 뛰어들기 전인 2010년 이후부터 기초자산대출원금 대비 매입가인 매입률은 꾸준히 상승하고 있다. 신규 사업자들의 관련 사업 경험이 미숙하다고는 하지만 잠재 위험요소로 충분히 작용할 수 있다.

수익률이 비교적 높은 은행계 일반담보채권 공급이 제한적이라는 점 역시 부담이다. 또 다른 위험 요인으로는 부실채권 대부분이 부동산으로 구성돼 있다는 점이 꼽힌다. 최근 주택담보인정비율(LTV)과 총부채상환비율(DTI)이 상향 조정되며 NPL 회수에 대한 위험이 더 커지고 있다.

한기평은 ‘NPL시장의 구조변화와 향후 전망’ 보고서에서 “부동산 가격 변화는 부실채권 회수 가능성에 큰 영향을 미친다”며 “국내 경제가 저성장·저금리 국면에 들어선 데다 부동산 가격이 하락할 가능성 등을 고려했을 때 부실채권 투자 회수율이 저하될 수 있다”고 언급했다.

대신F&I ROA는 2011년 이후 3%대를 유지하고 있으며 상반기 기준 4.4%대까지 올랐지만 새로운 대주주와 업황에 대한 우려가 겹치며 등급 하향 압력을 받고 있다.

[이 기사는 이데일리가 제작한 ‘20th SRE’에 게재된 내용입니다. 20th SRE는 2014년 11월11일자로 발간됐습니다. 책자가 필요하신 분은 문의주시면 감사하겠습니다. 문의 : 02-3772-0161, bond@edaily.co.kr]



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