(초점)널뛰기 장세, "차익거래 염두한 박스권 대응"

[edaily 지영한기자] 주식시장이 최근들어 요동치고 있다. 방향성 없이 "널뛰기 장세"가 연출되고 있는 것이다. 더우기 주가지수의 오르고 내림 폭도 확대되면서 장세대응이 매우 어려운 상황이다.

LG투자증권의 리서치헤드인 박윤수 상무는 이달초 edaily와의 인터뷰에서 "약세장의 본질은 변동성"이라고 강조한 바 있다. <9월5일 17:02분 기사 참조>

최근의 급등락 장세는 박 상무의 지적대로 약세장의 반증인가. 아니면 또다른 이유가 있는 것일까. 또 바람직한 대응전략은 어떤 것일까.

종합주가지수는 이라크의 무기사찰 허용소식이 전해전 전날만 하더라도 22포인트나 오르는 급등세를 나타냈으나 하루만에 사정이 돌변, 18일에는 장중 20포인트 이상 급락하며 700선을 위협하는 상황을 연출하고 있다.

◇매수공백속 "웩더도그(Wag the Dog)" 심화

최근 주식시장이 약세기조 속에 급등락 양상을 보이고 있는 배경은 무엇일까. 우선적으로 해외변수를 중심으로 한 시장의 불확실성이 가장 큰 요인이다. 이로 인해 매수공백이 초래되고 있고 수급상 조그만한 충격에도 시장이 쉽게 반응하고 있는 것.

특히 주식시장의 방향성이 없다보니 선물시장에선 외국인과 개인이 단기성 재료를 바탕으로 투기적 거래가 확대되고 있고 국내기관들이 프로그램 차익거래에 매달리면서 최근 증시는 꼬리(KOSPI선물시장)가 몸통(거래소)를 사정없이 뒤흔드는 "웩더도그(Wag the Dog)" 현상이 뚜렷하다.

◇단기성 차익거래물량 2000억 추산

전 균 삼성증권 연구위원은 주식시장이 방향성없이 출렁거리자 국내기관들은 차익이 적지만 리스크가 없는 프로그램 차익거래에 몰리고 있고 대략 2000억원 정도의 단기성 차익거래물량이 유출입을 거듭하며 시장의 변동성을 높이고 있다고 분석했다.

실제 국내증시의 움직임은 프로그램매매, 그중에서 매수차익거래잔고 동향과 그대로 일치하는 것으로 확인된다. <아래 표 참조>

프로그램 매수차익거래잔고가 줄어드는 과정에선 종합주가지수도 부진을 면치 못하는 반면 종합주가지수가 단기 반등세를 나타낼 때는 여지없이 매수차익잔고가 확대되는 양상이 뚜렷하다. 주요 투자주체들의 매수공백으로 기계적인 차익 프로그램매매가 장세를 좌우하는 "프로그램 장세"가 전개되고 있음을 알 수 있다.

◇지수 700선 지지 유효..매수차익잔고 2500~3000억 연중 최저대

이에 따라 지금과 같이 장세전망 불투명할 경우엔 프로그램 매수차익거래잔고를 기준으로 단기 박스권 매매를 전개해볼만 하다는 의견도 나온다.

이혜린 교보증권 선임연구원은 "9월들어 일별 매수차익거래잔고는 연중 최저치인 2500~3000억원 수준이 바닥권인 반면 5000억원 전후가 꼭지인 듯한 흐름을 보이고 있다"며 따라서 " 프로그램 매수차익거래잔고가 연중 최저치 수준으로 낮아질 때는 프로그램 매수를, 반대일 경우엔 프로그램 매도를 염두에둔 시장 접근도 생각할 수 있을 것"이라고 말했다.

한편 함성식 대신경제연구소 책임연구원은 " 프로그램 매수차익거래잔고가 박스권 등락을 보이고 있듯이 종합주가지수도 박스권내에 갇혀있는 모습"이라고 분석했다.

상방으로 120일선 이동평균선(누적가중평균기준)이 걸쳐있는 750선 전후가 저항선으로 버티고 있는 반면 하방으론 주간일목균형표 전환선과 일간선행스팬 하단이 맞물려 있는 700선이 강력한 지지선으로 버티고 있다는 설명이다.

◇지수 및 매수차익잔고 이용한 박스권 단기대응 의견도

결국 전문가들의 의견을 종합하면 종합주가지수가 700선 부근까지 밀리고 매수차익거래잔고가 연중 최저치수준으로 다시 축소될 경우 호재성 재료만 보태지면 선물시장의 투기적인 매수세로 인해 프로그램 매수가 강하게 유입될 가능성이 높다는 분석이 도출된다.

예컨데 전날의 경우 지수가 700선까지 밀린 가운데 매수차익잔고가 2593억원으로 연중 최저치를 기록했고 이라크의 사찰허용이라는 호재가 맞물려 프로그램 매수세가 강하게 유입되면서 22포인트의 급등세가 가능했다.

물론 지수가 박스권 상단에 놓인 상태에서 매수차익잔고가 월중 최고수준을 보이고 악재가 출현하면 시장은 급락할 가능성이 더욱 높아진다.

◇9월중 매수차익거래잔고 및 종합주가지수 동향



일자  매수차익거래잔고(증감)  종합주가지수(증감) 

2일       6407억원              751.98p

3일       5901억원(-506억원)    740.59p(-1.51%)

4일       4185억원(-1716억원)   723.05p(-2.37%)

5일       3854억원(-331억원)    720.98p(-0.29%)

6일       2946억원(-908억원)    708.73p(-1.70%)

9일       2910억원(-36억원)     697.89p(-1.53%)

10일      3624억원(+714억원)    713.30p(+2.21%)

11일      4257억원(+633억원)    724.71p(+1.60%)

12일      5279억원(+1022억원)   739.22p(+2.00%)

13일      3796억원(-1483억원)   718.17p(-2.85%)

16일      2593억원(-1200억원)   704.38p(-1.92%)

17일      4427억원(+1834억원)   726.80p(+3.18%)