[미국기업 진단]<4>엑슨모빌-(下)BP까지 삼킬까

[이데일리 이정훈 기자] 위기는 기회의 다른 이름이라고들 한다. 미국을 대표하는 석유 메이저 엑슨모빌에게 이 말은 이미 몸으로 체득한 진리다. 정유업체인 모빌과 미국 최대 천연가스 생산업체인 XTO에너지를 하나씩 사들이며 지금의 공룡이 됐으니 말이다.

이제 엑슨모빌은 지금의 국제유가 추락기를 이용해 헐값에 유럽 최대 석유업체 중 하나인 브리피시 페트롤리엄(BP)을 인수할 것이라는 관측이 나오고 있다. BP까지 집어 삼킬 경우 엑슨모빌은 세계 석유산업을 호령하는 초대형 메이저로 거듭나게 된다.

◇ M&A로 키운 몸집…`위기는 기회였다`

지금으로부터 5년전, 한 해동안 천연가스 가격이 70%나 급락했던 2010년 엑슨모빌은 헐값에 XTO에너지를 250억달러에 사들였다. 이보다 11년전인 지난 1999년에는 모빌사를 835억달러라는 엄청난 금액에 흡수 합병하면서 단숨에 세계 최대 석유기업으로 재탄생했다.

아이러니컬하게도 이렇게 잇딴 인수합병(M&A)으로 회사 덩치를 키운 엑슨모빌은 반독점법 위반으로 인해 전신인 스탠더드 오일이 갈갈이 해체되는 아픔을 겪었었다. 존 D. 록펠러가 동업자들과 함께 지난 1870년에 오하이오주 클리블랜드에서 세운 스탠더드 오일은 1911년에 반독점법 위반으로 인해 저지스탠더드오일(엑슨), 캘리포니아스탠더드오일(셰브런), 뉴욕스탠더드오일(모빌) 등 34개의 독립회사로 해체된 바 있다.

1995년 이후 엑슨모빌의 회사 성장사와 주가, 시가총액 추이

모빌사를 인수한 뒤 엑슨모빌은 첫 2년간 20억달러에 이르는 사업통합 비용으로 인해 제대로 된 M&A 효과를 누리지 못했지만 3년차가 되던해 9000명에 이르는 임직원을 구조조정하고 한 해 38억달러에 이르는 비용 절감에 성공하며 수익성 높은 회사로 거듭나는데 성공했다.

특히 두 회사의 중첩되는 지분 투자를 개선시켜 나감으로써 자본생산성을 크게 향상시켰고, 업스트림에서의 기술적 시너지를 누리는 한편 모빌사가 가지고 있던 심해와 극지방에서의 석유 시추 능력까지 동시에 확보할 수 있게 됐다.

◇ 탁월한 자금조달 능력…BP 인수도 가능

분기별 엑슨모빌의 프리캐쉬플로우

BP 인수설이 다시 퍼지기 시작한 지난주 실적 발표후 컨퍼런스콜에서 엑슨모빌은 “궁극적으로 전략적 가치가 있다고 생각하거나 장기적으로 높은 투자수익을 안길 수 있는 경우에 M&A에 나설 수 있다”고 말해 BP를 사들이는 것 아니냐는 관측을 낳았다.

폴 샌키 울프리서치 애널리스트는 “월가는 이미 엑슨모빌이 이번 유가 하강기에 덩치를 키울 것이라고 보고 있다”며 “그런 점에서 보면 BP는 분명히 적절한 사냥감”이라고 지적했다. 이어 “아직 멕시코만 기름 유출 사고에서 완전히 벗어나지 못해 몸값이 싸져 있는 BP를 인수하는 것은 매력적일 수 있다”고 강조했다.

문제는 유가 하락으로 인해 엑슨모빌의 현금 창출 능력이 떨어져 있다는 점이다. 지난해 4분기에 영업과 자산 매각으로 창출한 현금은 77억달러로 불과 3분기전인 작년 1분기의 절반 수준까지 급감했다. 다만 엑슨모빌은 미국내에서 존슨앤존슨, 마이크로소프트(MS)와 함께 단 세 곳 뿐인 최고 신용등급 `AAA` 등급 기업이다. 만기가 아무리 길어도 5%도 채 안되는 금리로 막대한 자금을 조달할 수 있는 강점을 가졌다는 뜻이다.

파델 가이트 오펜하이머 애널리스트도 “아직까지 양측간 M&A 논의는 다소 이른 감이 있다”고 전제하면서도 “유가 하락으로 인해 구조조정이 본격화되고 경쟁사를 싼 값에 사들일 수 있는 환경이 조성되고 있는 만큼 엑슨모빌에게는 큰 기회가 될 것이며 BP 같은 기업도 인수할 수 있는 자금력을 갖추고 있다”고 낙관했다.

현재 엑슨모빌은 50억달러의 현금을 보유하고 있다. 또 380만주의 회사 주식을 보유하고 있는데, 이는 현 시세로 3500억달러에 이른다.

BP는 오는 4월쯤 법원으로부터 멕시코만 기름 유출 사고에 따른 배상금을 판결받게 된다. 선관의 의무를 소홀히했다는 이유로 BP가 물어야할 벌금 규모는 최대 130억달러에 이를 것으로 관측되고 있다. BP로서도 엑슨모빌과의 합병을 통해 미국 법원으로부터의 벌금을 낮출 수 있다는 점을 고려할 것으로 보인다.