되살아나는 ELS 녹인 공포

[이데일리 김세형 기자]삼성증권 주가가 폭락한 것을 계기로 ELS(주가연계증권) 녹인(Knock-In: 손실구간 진입)에 대한 우려가 되살아나고 있다. ELS 투자자들은 조기상환 기회를 놓치게 되면서 자금이 묶이는 것은 물론 녹인에 따른 기계적 매도 물량 때문에 주가 하락을 부채질할 수 있어서다.

5일 금융투자업계에 따르면 4일 시장에서 삼성증권(016360) 주가는 7.01% 급락하면서 2005년 11월4일 이후 처음으로 4만원 아래로 내려 섰다. 증시 거래대금 침체로 실적 우려가 지속되던 상황에서 2011년 초 발행됐던 ELS 녹인 구간 진입 임박에 따른 매물 출회를 노린 공매도 플레이어들이 대거 달려든 것이 원인으로 추정되고 있다.

주가가 난타당했지만 4일 하루에만 88만여주, 350억원 상당의 대차잔고가 새로 늘어났다. 앞으로 추가 녹인이 발생하면서 4일과 같은 모습이 재연되기를 기대하는 투자자들이 꽤 있는 것으로 추정된다.

ELS 녹인이 발생할 경우 ELS에 편입됐으나 필요가 없어진 현물 주식을 기계적으로 일부 정리하게 된다. 대부분 시장가로 매도하기 때문에 투자심리가 악화됐을때는 주가의 추가 하락을 불러 오게 된다. 여기에 공매도 물량까지 나오면 눈덩이처럼 커질 수 있다. 삼성증권의 주가 폭락은 이같은 구조가 상당한 기여를 한 것으로 추정된다.

지난해 6월 한 달 새 지수가 2000에서 1770선으로 폭락했을 당시 이같은 ELS 녹인에 따라 건설주를 중심으로 추가로 하락하는 종목들이 대거 쏟아졌다. 이 때문에 ELS 투자자들의 자금이 묶이고 지난해 ELS 발행금액 자체도 후퇴했다. 또 종목형보다는 지수형 ELS가 대세가 됐다.

지난해처럼 ELS 전반에 걸쳐 녹인이 발생할 것이라는 우려는 크지 않다. 그러나 최근 장에서 급락했던 일부 종목들의 경우 충분히 경계할 필요가 있다는 권고다. 정유와 화학, 철강, 증권, 기계 및 건설 업종에 속한 일부 종목군이 위험군으로 꼽히고 있다.

증권주는 삼성증권 뿐만 아니라 여타 업체들도 실적 악화에 시달리고 있다는 이유에서 최근 52주 신저가를 보는 것이 일상화됐다. 정유와 화학주 역시 셰일가스 부상과 기대에 못 미치는 경기 회복으로 천덕꾸러기 신세다. SK이노베이션과 S-OIL은 지난해 4분기 어닝쇼크 수준의 실적을 냈다.

철강 대표주 포스코(005490) 역시 중국내 철강업종 구조조정이 지지부진한 가운데 주가가 52주 최저가 수준에서 좀처럼 벗어나지 못하고 있다. 건설주도 이제 바닥을 지나고 있다는 평가가 나오고 있지만 역시 본격 회복까지 넘어야 할 산이 많다.

최창규 우리투자증권 연구원은 “올해 뚜렷한 주가 약세를 보이고 있는 POSCO와 GS 그리고 증권주와 관련, ELS 녹인 발생 가능성이 점쳐지고 있다”며 “다행스럽게도 2009년 이후 전체 ELS 중에서 국내 종목형 ELS의 비중이 꾸준히 감소, 일부 종목형에서 추가 녹인이 발생한다해도 시장에 미치는 영향은 제한적일 것”이라고 평가했다.

공원배 현대증권 연구원 역시 “코스피 지수는 과거 3년 대비 급락 수준은 아니고, 아직 지난해 저점을 하회하지 않은 수준”이라며 “일부 섹터의 특정 종목을 제외하면 ELS와 연계된 수급 충격은 제한적일 것”이라고 분석했다.

그는 하지만 “기계·화학·정유 업종은 현 지수대 대비 급락한 수준”이라며 “주가 급락시 ELS 델타헤지의 기계적 매커니즘으로 매도수량이 증가할 수 있다는 점과 손실구간에 진입했다는 투자심리를 자극할 수 있어 관련 종목군들에 한해서는 주의할 필요가 있다”고 권고했다.



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