[김지훈 칼럼] 동트기 전이 가장 어둡다

[김지훈 키움자산운용 주식운용본부장] 주식시장을 10년 넘게 겪었지만 올해처럼 굵직한 사건이 넘쳐나는 해는 처음 보는 것 같다. 전쟁과 폭동, 지진과 태풍, 홍수와 가뭄, 금융위기와 신용위기 등 시장에 나타날 수 있는 다양한 사건들이 이렇게 한 해에 몰렸다는 사실이 놀랍지만 주식시장의 회복력도 참으로 놀라운 일이 아닐 수 없다.

주가는 급등락을 거듭하고 아직도 많은 문제들이 산적해 있다. 유럽 정상들과 G20 국가들의 이해관계에 시장이 볼모로 잡혀있는 상황이지만 이제는 나무를 타고 올라가 숲을 봐야 하는 시점에 왔다는 생각이 든다.

리먼 사태로부터 약 10년 전, 한국은 IMF의 자금 지원이라는 치욕적인 상황을 맞이하며 종합주가지수는 277포인트까지 하락했다.

이후 IT 붐으로 다시 1000포인트대의 주가를 회복하지만, 2000년부터 닷컴 버블 붕괴, 대우 사태와 카드 대란 등이 순차적으로 이어진다. 또 2001년 9·11테러로 제기된 미국발 공황론 속에 주가는 바닥을 확인할 때까지 지속적으로 하락한다.

재미있는 것은 1998년 아시아 금융위기와 2001년 9·11테러로 바닥을 확인하는 두 번의 큰 위기는 2008년 리먼 사태와 2011년 유럽 재정 위기를 맞이한 지금 정확히 10년의 차이가 난다. 특히 두 번의 위기가 모두 3년 정도의 간격을 두고 나타났다는 점은 시사하는 바가 있다.

주식시장을 파동이나 사이클로 이해하는 관점에서 우연이라 치부하고 넘어가기 어려운 부분이다.

그렇다면 지금의 나쁜 상황은 일단 빼고, 큰 그림을 살펴보자.

향후 10년의 이슈는 역시 브릭스(BRICS) 경제의 본격적인 성장이다. 중국 경제의 성공 사례는 나머지 BRICS국가로의 투자를 유인하는 귀감이 되고 있고, 신흥국의 경제 성장으로 이어지고 있다.

2008년 기준으로 전세계 인구의 17%를 차지하는 선진국 빅(Big)10의 국내총생산(GDP)는 전세계 GDP의 61%를 차지하며, 평균 1인당 GDP는 3만3000달러정도다. 반면 83%를 차지하는 나머지 신흥국들은 전세계 GDP의 39%를 차지하고, 평균 1인당 GDP는 4300달러수준에 그친다.

신흥국의 1인당 GDP가 우리나라의 20년 전 수준인 8000달러대로 성장하게 된다고 가정해보자. 선진국이 전혀 성장하지 못하더라도 전세계 GDP는 55%가 증가하게 된다. 이 숫자는 단순한 셈이기는 하지만 중국이 현재의 경제 성장률을 7년만 유지한다면 달성 가능한 수준으로, 가능한 수치라고 생각된다.

더불어 BRICS의 경제 개발이 지속된다면, 한국의 경제적 위치는 매우 고무적이다. 지리상으로 BRICS 국가들에 인접해 있으며, 한국 제품은 선진국의 고급 제품보다는 가격이 싸고, 신흥국의 저급 제품보다는 품질이 뛰어나 전체적으로 기술력 대비 가격이 저렴하다.

경제 성장이 가장 빠른 신흥국 경제 개발 수요에는 상대적으로 저렴하면서 품질이 양호한 우리나라 제품이나 용역이 적합하며, 이는 국내 해양 플랜트, 조선, 자동차, 기계 등 산업의 호조의 배경이 되고 있다.

주식시장은 늘 큰 사이클을 반복하지만 그 형태와 내용은 늘 변하면서 움직인다. 현재 경제시계는 불안하고 불투명해 보인다. 하지만 우리는 경제의 주도권이 선진국 중심에서 BRICS 중심의 신흥국으로 넘어가는데 따른 진통이라는 맥락으로 유럽 재정 위기나 미국의 신용등급 하락이라는 사건을 이해하고 있다.

앞날을 예측하기는 어렵지만 밸류에이션 기준으로 위기에 대한 주가의 반응이 과도했고, 그에 비해 기업 이익이나 경제 지표 등이 비교적 견조하다는 점과 리먼 사태 이후 충격 해소과정 중에 과잉 투자나 버블이 관찰되지는 않는다는 점 등은 10년 전 바닥을 확인하고 새로운 랠리를 시작했던 때를 다시 새기게 한다. 동트기 전이 가장 어둡다는 상투적인 말을 되새길 필요가 있는 시점이다.