`물밑작업 본격화` 우리금융 인수戰 ..경쟁입찰 가능할까

[이데일리 좌동욱 민재용 기자] 빠르면 10월말 이뤄질 우리금융지주(053000) 매각 공고를 앞두고 과연 입찰경쟁이 벌어질까 여부에 금융권 관심이 쏠리고 있다. 공적자금 회수라는 특성 탓에 `유효한 경쟁입찰`이 없을 경우 매각 자체가 유찰될 가능성이 높기 때문이다.
 
과점주주 방식의 민영화를 추진중인 우리금융과 합병방식의 민영화 방식을 제시하고 있는 하나금융지주(086790) 모두 투자 유치를 자신하고 있다. 전세계적으로 풍부한 유동성과 우리금융 등 은행주의 저평가된 주가 등을 감안할 때 투자자 모집에 큰 어려움이 없다는 입장이다.
 
하지만 7조~8조원대 우리금융 덩치와 제한된 재무적 투자자(FI) 풀(pool) 때문에 적절한 FI들을 찾는 작업이 쉽지않을 것이라는 관측도 조심스럽게 제기되고 있다.
 
◇ FI 모집, 우리금융 민영화 1차 관문
 
19일 금융당국와 금융권에 따르면 우리금융의 정부 지분 56.97%의 가치는 최근 1만5000원대의 주가와 경영권 프리미엄 20%를 기준으로 8조원을 넘어선다. 경남은행과 광주은행을 분리 매각한다고 결정해도 약 7조원대의 메머드급 매물이다.
 
우리금융과 하나금융 모두 독자적으로 입찰할 여력은 없다고 토로한다. 따라서 적절한 재무적 투자자(FI) 유치에 성공할 수 있느냐가 1차 관문이다. `유효한 경쟁입찰` 차원에서 제3의 입찰자가 나오지 않을 경우 우리금융과 하나금융이 모두 투자자 유치에 성공해야하는 상황이다.  
 
◇ 우리금융, 과점주주 독자민영화 추진
 
우리금융은 전략적 투자자(SI) 없이 FI들만으로 투자자(과점 주주)를 모집, 우리금융 지분을 인수하는 게 현실적인 방안(독자 민영화)이라고 보고있다.
 
구체적으로 ▲대기업 ▲연기금 ▲국내 기관투자자 ▲해외 투자자 등 4개 카테고리별로 투자자(과점 주주)들을  모집하겠다는 계획을 세우고 있다. 해외 매각 논란을 의식, 국내 주주와 해외 주주 비율도 6대4 정도를 유지한다는 전략이다. ★표 참조 우리금융 관계자는 "과점주주 모집에 큰 문제가 없을 것"이라고 자신감을 드러냈다.  
 
이런 방식은 정부 입장에서 볼때 우리금융 매각대금을 한번에 회수할 수 있다는 장점이 있으나 주주들이 경영권을 행사할 수 없어 경영권 프리미엄을 받기가 힘들다는 단점이 있다.
 
우리금융 입장에서는 하나금융보다 두배 이상의 투자금을 유치해야 하는 부담이 있다. 우리금융이 매각 대상인 탓에 정부와 여론 눈치까지 봐야 한다.       
 
우리금융이 유치한다는 대기업 투자에 대해서도 회의론적 시각이 있다. 대기업 주주들은 과거 적대적 M&A 위협에 대비해 우리은행이 백기사 역할을 수행했거나(KT&G, 포스코), 과거부터 거래관계를 맺어온 우호 고객(현대차, 한국전력)들이다. 이런 기업들은 확고한 대주주 지분이 없어 지분을 교차 소유할 필요성은 공감하지만, 현대차그룹을 제외하면 직간접적으로 정부 영향력 하에 있어 논란이 있는 의사결정을 하기가 어렵다.     
 
은행권 고위 관계자는 "공적 성격이 있든 아니든간에 대기업들은 투자결정을 내리기 전 정부 의중을 확인하려고 할 것"이라며 "하지만 정부에서 오케이 사인을 낼 수 있는 공무원이 있을지 의문"이라고 말했다.
 
◇ 하나금융, 서울은행 인수 모델 적용 
 
하나금융은 정부 지분 인수와 지주사간 합병을 접목하겠다는 전략을 갖고 있다. 정부 지분 57%중 약 30%를 하나금융 주도의 컨소시엄이 인수한 뒤 지주사간 합병을 추진하겠다는 것. 2002년 서울은행 인수 때처럼 정부의 잔여지분에 대해 `최저가`를 보장하는 방안도 검토하고 있다. 
 
이런 방식은 우리금융 독자 민영화 방안과 비교해 경영권 프리미엄을 받을 수 있지만, 공적자금을 전액 회수하기까지 상당한 시일이 걸린다는 단점이 있다.  
금융권 관계자는 "합병후 잔여지분에 대한 최저가격을 높게 보장할 경우 소액주주들이 합병에 반발할 수 있어 보장할 수 있는 가격범위는 제한될 수 밖에 없다"고 설명했다. 기존 주주들을 대상으로 우리금융과 하나금융간 합병이 주주 이익에 부합된다는 점을 설득하는 것도 쉬운 작업은 아니다. ★ 그래프 참조
 
특히 금융회사간 M&A가 정치쟁점화될 수 있다는 것이 가장 큰 부담. 김승유 회장은 대통령과 고대 경영학과 동기라는 점 때문에 특혜설에 휩싸일 가능성이 있고, 최근엔 신한사태가 불거지면서 김 회장의 장기 집권에 대한 부정적인 여론도 형성되고 있다. 우리금융 계열사 노조가 하나금융과 합병을 결사반대하고 있는 상황도 장애물이다.  
 
◇ 우리·하나, 총 10조 안팎 자금 유치해야
 
금융권은 유효한 경쟁입찰이 이뤄지려면 우리금융과 하나금융이 합쳐 총 10조원 안팎의 자금을 유치해야 한다고 예상하고 있다. 불확실한 글로벌 경기전망, 글로벌차원에서 쏟아지는 은행권 매물, 불확실한 은행 주가 전망 등으로 FI 유치가 어려울 수 있다는 전망도 조심스럽게 내놓는다. 연기금과 국내외 기관투자자 등 우리금융과 하나금융이 검토하는 FI 후보군들이 상당부분 중복된다는 점도 경쟁 입찰을 어렵게 만드는 요인이다.   
 
민영화에 대한 기대감으로 한때 1만9000원선까지 육박했던 우리금융 주가도 최근 1만5000원 안팎으로 떨어졌다. 정부가 민영화 방침을 확정했던 지난 연말보다 8% 올랐지만 같은 기간 신한금융(5.3%)이나 하나금융(9.4%) 주가 상승률과 크게 차이나지 않는다.
 
우리금융 매각을 결정하는 공적자금관리위원회도 매각이 유찰될 경우를 대비한 대안도 검토한 것으로 전해진다.
 
하지만 우리금융과 하나금융은 모두 전세계적인 저금리 기조로 입찰에 필요한 투자자들을 충분히 끌어들일 수 있다고 자신한다. 우리금융의 경우 당초 정부 지분 `30% 이상`을 매입할 투자자를 유치한다는 목표였지만, 최근엔 정부 지분 57%를 전부 사겠다는 계획으로 전략을 수정했다. 

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