마이크론 실적 등 삼성 모닝미팅(26일)

[edaily 김세형기자] 다음은 26일 삼성증권 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.

[투자의견 제시/목표주가/수익추정 변경]
* KH바텍 : 투자의견 BUY 제시, 목표주가 54,000원 제시
- 삼성전자 단말기 부품업체인 KH바텍에 대해 BUY 투자의견과 6개월 목표주가 54,000원을 제시함. 이는 2002년 P/E 15배 수준임.
- 동사에 대해 BUY 투자의견을 제시하는 이유는
① 올해 1분기 영업이익률이 40%에 달해 기존에 단말기
부품업체중 수익성이 가장 높다고 인식되던 유일전자 보다도 높은 이익률을 보이고 있으며,
② 1분기 매출이
전년동기 대비 201% 증가하여 높은 성장세를 보이고 있고,
③ 단말기 케이스업체들처럼 시장내 직접적인
경쟁자가 없어 당분간 시장지배력이 유지될 수 있을 것으로 예상되기 때문임.
- 동사의 매출은 현재 EMI shield가 50%, 안테나 브라켓(bracket)이 15%를 차지하고 있으며, 5월부터 마그네슘
커버가 삼성전자로 납품되기 시작했음. 동사의 2002년 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 96.6%, 83.4% 증가한
484억원과 158억원에 달할 것으로 예상함.

[뉴스코멘트]

* 하반기 긍정적인 Market View를 유지할 전망
- 지난 90년대 이후 각 경기사이클국면과 관련한 국내 주가 회복속도는 당시의 경기 회복속도와
높은 상관관계를 유지하고 있음.
- 각 경기사이클국면의 주가 회복초기 조정의 폭과 기간을 점검해 보면 최근의 주가조정의 폭과
기간은 그리 우려할 만한 수준이 아님.
- 하반기 국내 경기는 내수와 수출의 균형성장이 예상되어 지난해 이후의 경기 회복속도는 98년과
92년의 중간 정도 괘적을 유지할 것으로 예상됨.
- 하반기 세계 경기는 전반적으로 회복단계가 유지되는 가운데 미국 성장의 둔화요인을 중화권
경제의 빠른 회복이 상쇄해 줄 것으로 보임.
- 조정 이후 하반기 증시의 모멘텀 변수로는 ① 美 증시의 바닥권 확인 여부, ② 국내 기업들의 2Q
실적 결과와 3Q 실적 기대, ③ 충분한 주가 조정여부가 될 것으로 보임.
- 미국 증시가 9.11 테러 이후의 저점이하로 크게 폭락하지 않는 한 하반기 국내 증시의 긍정적인
Market View를 유지할 전망이며, 추가 하락시 좋은 매수기회가 될 것임.

* 마이크론 3/4분기 순익 24백만달러적자 발표, 삼성전자와 영업이익률 격차 확대
- 마이크론 테크놀로지는 25일 02년 3/4분기(3~5월) 순익이 24백만달러 적자,주당 0.04$ 손실을
기록했다고 발표함. 이는 전분기 대비 매출액,순익상 소폭 개선된 수치임.
- 또한 동사는 3/4분기에 제품 평균판가가 전분기비 44% 상승했음에도 불구하고 D램 Megabit출하량이
17% 축소되어 매출액은 전분기비 19% 증가에 그침.
- 4월초부터의 판가하락으로 26백만달러의 재고 상각을 했으며 현금 및 유동자산은 분기말 현재
13억달러로 2001년 회계말(01.8월말)의 16.8억달러에 비해 약 4억달러 감소함.
- 재고 수준은 전분기비 증가한 것으로 보아 약 5주내외로 추정됨.
- D램업체의 영업이익률 분기 추세를 볼 때
① 호황기(00.2/4~3/4분기)에는 업체 모두가 30% 이상의 영업이익률을 시현했고 동종업체간 이익률 격차가 20% 이내인 반면 불황기(01.2/4~3/4분기)에는 모두 적자로 반전되었으나 그 격차는 50% 이상 확대되고 있음
② 극심한 불황기에서 호황기로 반전시 삼성전자와 같은 업체의 영업이익률 회복이 타동종옵체 대비
선행하여 반전하고 불황기 수준과 같은 폭의 격차를 유지하고 있다는 점임. 이는 D램업체가 삼성전자와
마이크론으로 양강화(兩强化)하지만 영업이익 개선은 삼성전자 위주로 편중되고 있음
③ 3/4분기에도 현재의 업체별 재고 수준등을 감안시 01.3/4분기와 같은 극심한 영업이익률 감소가 재현되지 않을 것으로 판단됨. D램경기가 01.3/4분기와 같은 최악의 불황기에서 금년 2~3분기가 악화를 감안하더라도 중기적으로 기조적 회복은 유지되고 있음
④ 마이크론의 영업적자가 5분기이상 지속됨에 따라 반덤핑 이슈 등이 활발해질 전망
⑤ 삼성전자의 경우 D램 이외에도 플래시메모리, S램, 시스템 LSI제품의 시장 경쟁력 및 M/S 확대가 꾸준히 진행되고 있어 상기의 동종 D램 업체중 가장 안정적인 반도체 사업구조를 보유하고 있음.

* 모아텍 : 예상보다 저조한 광저장장치 수요
- 당사는 모아텍 방문을 통해 2사분기 광저장장치 재고조정으로 동사의 스테핑모터 월 출하량이 전분기와 유사한 수준에 머무르고 있음을 확인함. 모아텍은 현재 전세계적으로 광디스크 드라이브와 플로피디스크 드라이브에 사용되는 lead-screw 타입 스테핑 모터의 33%를 공급하고 있음.
- 광저장장치 제조업체들은 대폭의 수요증가 기대로 재고를 비축해왔으나, 2사분기 수요가 예상에 미치지 못하면서 예상보다 낮은 스테핑모터 주문을 내고 있음. 모아텍의 2사분기 스테핑모터 월평균출하량은 1사분기와 비슷한 740만개에 달할 것으로 전망됨(당초 광저장장치업체들의 구매계획에 의하면 6월부터는 1000만개가 넘는
수준이었음).
- 하지만 동사는 PC시장의 부진에도 불구하고 7월에서 11월의 성수기에 진입하면서 3사분기 월별 매출은 증가할 것으로 기대하고 있음.
- 동사는 매출의 70%가 달러화로 이루어져 최근의 원화강세가 매출과 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점은 인정하였으나, 환위험을 헤지하기 위해 원재료 공급업체의 결재통화를 기존의 원화에서 달러화로의 교체를 고려하고 있음.
- 동사는 2002년 연결기준 매출과 순수익전망을 당사의 전망치와 유사한 720억원 및 120억원으로 유지하고 있는데, 이는 본 전망치가 1200원/1달러의 환율을 가정하였기 때문.
- 장기적으로 동사는 최근에 히타치와 필립스와 같은 새로운 고객확보를 지속하는 등 시장 점유율을 확대해 나갈 것으로 기대되어 긍정적이나, PC시장의 부진 및 원화강세로 단기적인 주가 약세를 보일 수 있음. 동사의 주가는 현재 2002년 P/E의 7.8배, FV/EBITDA의 4.2배로 거래되고 있음

* INI스틸 : 1.2억달러의 GDR 발행건
- INI스틸은 자사주 2,700만주 중 1,464만주를 대상으로 1.2억달러의 GDR를 발행하고 이를 인수한 SPC
(특수 목적 자회사)는 DR를 담보로 EB를 발행할 예정
직접 EB를 발행하지 않고 DR를 발행하는 이유는 강원산업과의 합병으로 취득한 자사주 2,700만주를 2003년 2월까지 처분해야하기 때문임. (EB 발행은 처분이 아니기 때문) 나머지 주식은 주식소각 등으로 처분할 것으로 예상
- 이러한 자금유입으로재무구조개선이 예상됨. 동사는 8,200원을 목표가격으로 투자의견 BUY를 유지하고 있음.
- 한편 출자전환으로 취득한 채권단 지분 28%는 올해말이 끝나면 내년부터는 장내매각이 가능하고 이중 30%는 채권단이 풋옵션을 행사하면 INI스틸이 내년 주총후 매입해 주어야 하는 상황이 있음.