신세계 내년 EPS 하향-삼성모닝미팅

[edaily] 다음은 10일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다. [투자의견/목표주가/수익추정 변경] * LG애드 : 투자의견 BUY에서 Mkt Perf로 하향조정 - 동사에 대한 투자의견을 Mkt Perf로 하향조정하는데, 이는 현재 주가가 당사가 제시한 6개월 목표주가 17,000원에 근접하였기 때문임. 당사가 10월 25일에 투자의견을 BUY로 상향조정한 이후, WPP와의 제휴 가능성, 한일월드컵 특수효과, 내년 경기회복 전망 등의 기대감에 힘입어 동 주식은 93% 급등하며 종합주가지수 대비 49% 초과 수익률을 기록하였으며, 이에 따라 동사와 제일기획의 valuation 격차는 6주 전의 55%에서 23%로 크게 축소되었음. 펀더멘탈의 개선이 지속될 것으로 보이나, 이같은 긍정적 요인은 이미 주가에 상당부분 반영된 것으로 보임. * 포항제철: 6개월 목표주가 130,000원에서 160,000원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지 - 동사에 대한 이익전망을 유지하면서 목표가격을 기존의 130,000원(ADR은 27달러)에서 160,000원(ADR은 34달러)으로 상향조정함. 이는 현재 주가가 목표주가였던 130,000원 수준(2002년 주당순자산 1배수준)으로 상승한데다가 국내외 경기가 늦어도 내년 중반부터는 본격 회복에 들어 갈 것으로 보이면서 경기관련주에 대한 투자자 관심이 높아질 것으로 보이기 때문임. 목표주가 160,000원은 2002년 6.5배의 FV/EBITDA 수준임. 당사는 지난 10월23일자 포철 자료에서 향후 목표가격을 150,000원내지 170,000원으로 상향조정할 예정이라고 밝힌 바 있음. - 일본의 감산에 이은 미국의 합병 등 구조조정 추진 등 철강수급에 부정적인 뉴스보다는 긍정적인 뉴스가 많으며, 내년 중반 아시아 철강가격 회복이 회복되고 국내 철강 비지니스모멘텀도 마이너스에서 플라스로 전환될 것으로 보여 주가의 선행성 고려시 매수하여 비중을 확대하는 전략을 유지함. * LG전자 : 6개월 목표주가 26,000원에서 35,000원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지 - 기업분할에 의해서 주가 할인이 급속히 축소됨에 따라 당사의 26,000원 목표주가에 이르렀음. 단기간 조정을 받을 수도 있을 것이나, 중장기적으로 추가적인 주가상승이 기대되어 기업분할 이전 기준으로 5.9배 2002 FV/EBITDA 수준인 35,000원을 목표주가로 제시함. 이는 ① 주가할인 요인이 급속히 사라져감에 따라, 적어도 과거 4년간(1997~2000년)에 거래되었던 FV/EBITDA 5.9배 수준으로 주가가 수렴할 수 있을 것이며, ② LG전자의 주요제품들이 세계시장에서 경쟁력이 향상되고 있어, 시장점유율과 판매단가가 높아지고 있기 때문임. * 현대해상화재보험 : 6개월 목표주가 25,500원에서 33,000원으로 상향조정; 2002년 3월기, 2003년 3월기 수정순이익 예상치 각각 16.6%, 18.2% 상향조정 ; 투자의견 BUY 유지 - 동사에 대한 목표주가를 25,500원에서 33,000원으로 29.4% 상향조정하고 투자의견을 BUY로 유지함. 동 목표 주가는 2002년 3월기 수정 수당순자산의 0.9배, 2003년 3월기 수정 주당순이익의 4.5배 수준임. 목표주가는 44,000원으로 추가로 33% 정도 상향조정될 가능성이 있음. 목표주가를 44,000원으로 바로 상향조정하지 않는 것은 현대그룹과 관련한 불확실성을 감안하여 25% 정도 할인한 것이며, 금년도의 급격한 실적 호전으로 2003년 3월기 실적이 다소 부진할 것으로 예상하기 때문임. - 이러한 목표주가의 상향조정은 예상을 초과하는 10월까지의 실적을 반영하여, 2002년 3월기와 2003년 3월기 수정순이익 예상치를 793억원, 650억원으로 각각 16.6%, 18.2% 상향조정했기 때문임. 수익 예상에 비해 목표주가의 상향조정 폭이 큰 것은 valuation 기준을 높였기 때문임. 이는 LG, 동부화재와의 2위권 경쟁에서 동사가 장기적으로 현대자동차의 네트워크를 적극 활용하여 시장점유율 확대와 낮은 합산비율을 유지할 수 있을 것으로 전망하기 때문. * 신세계 : 2002년 EPS 4.5% 하향조정; 투자의견 BUY 유지 - 지난 주 금요일 장 마감 후, 신세계가 3자 배정 유상증자를 발표함. 총 발행주식수는 1백만주 (3년 후 보통주 전환 우선주, 총발행 주식수의 5.6%)로 주당 65,000원 (금요일 종가 대비 12% 할인), 총 유입자금은 650억원임. 인수자는 HSBC Private Equity (470,588주), CLSA Private Equity (235,294주), Seoul Z Capital Partners (196,079주), GE Equity (98,039주)로, 동사는 이를 부채축소와 이마트 확장을 위해 사용할 것이라고 밝힘. - 금번 유상증자에 따라 신세계의 2002년 EPS는 기존 13,505원에서 12,900원으로 4.5% 희석될 것으로 추정됨. 동 증자는 내년부터 잉여현금흐름이 창출될 것으로 추정되는 동사의 재무상태를 고려해보면 기존 주주에게 주당 가치 희석효과를 주기 때문에 부정적으로 판단됨. 그러나 현 주가에서 단기적인 영향은 미미할 것으로 보이는데 이는 ① 이미 동 증자는 시장에 조회공시를 통하여 알려져 지난 몇주간을 통해 이미 주가에 반영되어 있는 것으로 판단되며, ② 내년이 동사의 산업 내 위치를 확립할 수 있는 중요한 해로서 재무적 능력이 주요 경쟁 요소 중 하나라는 점 때문임. 목표주가 130,000원과 투자의견을 유지함. [뉴스코멘트] * 한국전력, 두산중공업 지분 11.7%를 주당 9,940원에 매각 : 매각차익 735억원 실현 - 국내언론에 따르면, 두산중공업은 한국전력이 보유하고 있던 동사 주식 1,216만주를 금요일 시간외 매매를 통해 매입했음. 매입가격은 주당 9,940원 (12월 6일 종가 9,720원과 주당 220원의 프리미엄) 이었으며, 총 매입대금은 1,208원이었음. 한국전력의 두산중공업 지분 장부가액이 주당 3,892원이었음을 감안하면, 한국전력은 이번 거래를 통해 총 735억 원의 매각차익을 실현하였음. - 한국전력이 동 지분을 매각하겠다는 일정을 지켰다는 점에서, 이번 매각은 동사에 대한 투자심리에 긍정적 영향을 미칠 것으로 판단됨. 더욱 중요한 것은, 한국전력의 영업환경 개선이 지속되고 있어 (잠재적인 원화의 절상, 국제유가의 하향안정화, 저금리, 전력수요의 회복) 동사의 4/4분기 및 2002년 실적에 매우 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대되며, 이는 향후 단기 혹은 중기적으로 동사 주가를 꾸준히 상승시킬 수 있을 것으로 기대됨. 동사에 대한 BUY 투자의견 및 6개월 목표주가 30,000원을 유지함. * 현대산업개발, 서울- 춘천 고속도로 사업 MOU 체결 - 동사는 6일 총 사업규모 2조원의 민자 SOC사업인 서울- 춘천간 고속도로 프로젝트의 SPC 지분참여에 대해서 매커리은행(Macquarie Internationale Holdings Limited), 도로공사, 및 교원공제조합과 함께 MOU를 체결했음. 이는 비건설업체가 지분 참여하는 최초의 민자 SOC사업으로, 년간 800~1,200억원을 동사 매출에 기여할 것으로 기대됨. 향후 국내외 금융권의 민자SOC 지분참여가 활발히 진행될 경우, 민자 SOC사업의 지분참여로 인한 자금부담이 경감되고 동시에 더 많은 민자 SOC사업을 착수할 수 있을 것으로 보여 건설업체들에게 긍정적으로 판단됨. 동사에 대한 Mkt Perf 투자의견을 유지함. * 미국의 철강수입규제 업데이트 - 지난 금요일 미국의ITC 6명의 위원들이 미국 철강보호를 위한 철강수입품에 대한 규제안을 밝힘. 위원들은 19일까지 통일안들 만들어 대통령에 보고할 예정임. - 품목별 수출 영향 분석 : 6명 위원이 제시한 품목별 규제안을 보면, 제품별로 8~20% 관세를 부과. 이러한 안은 당초 미국철강업체와 노조가 주장하는 40~50%의관세부과보다는 낮은 것임. 품목별 영향을 보면 냉연강판수출이 가장 타격이 심하고 강관과 열연코일 수출 타격은 크지 않을 전망임. 한편 철근은 대미수출물량이 미미하고 내수 증가로 큰 영향은없을 전망. 한편, H형강이나 스테인레스냉연강판은 201조수입규제에서 제외되었으나 이미 20% 내외의 반덤핑 수입규제를 받고 있어 대미 수출이 크게 늘어나기는 어려운 상황임. - 철강주가에 미치는영향 : 이러한 ITC위원의 수입규제안에 따른 부정적인 영향은 이미 주가에 반영되어 있는 것으로 보임. 이는 10월22일 ITC의 철강수입품의 미국 철강업체에 대한 피해판정 발표에도 불구하고 국내 철강주가는 영향을 받지 않은 것으로 보이 듯이 이미 주가에 반영되어 있는 것으로 보임. 또한 이번 발표된 수입규제안은 당초 미국 철강업체와 노조가 주장한 40~50% 관세 부과보다는 완화된 수준임. 미국 규제안이 발표된 지난 금요일 포철 ADR은 4.35% 상승하였음. 당사는 포항제철과 세아제강, INI스틸을 BUY 추천하고 있음. [금일 Spot] * 케이비테크놀로지 : 해외 IR roadshow에서의 FAQs 요약; 투자의견 BUY 유지 o 해외 투자가들은 대체로 스마트카드 기반의 전자화폐의 성장 동인에 대해 많은 질문을했으며, 동사의 사업이 단순히 전자화폐 인프라를 설치하는데 그치는게 아니라 향후 지속적인 수수료 기반의 사업을 전개한다는 점에도 관심을 표명. o CEO는 2001년 연간 매출액과 영업이익이 각각 당사 기존 예상치를 각각 13.8%와 22.7% 상회하는 381억원과 96억원 내외가 될 것으로 제시했으며,당사는 월별 매출액 추이 등의 수치를 확인 후 수익 추정을 소폭 상향조정할 계획이 있음. o 교통카드 인프라 구축시장 선점에 따른 높은 성장성에도 불구하고, 현재 코스닥 SW/솔루션 업종 평균 (40.6배, 27.2배)보다 낮은 2001년, 2002년 기준P/E 18.8배, 16.1배에 거래되고 있어 BUY 투자의견을 유지함. * 타임과 마인의 합병이 한섬에 미치는 영향 계열사간 합병은 한섬과의 합병을 위한 사전 정지작업으로 판단되어 양사의 합병은 긍정적 o 내년 2/28 기준으로 타임이 마인을 1 :0.8937 비율로 흡수합병하기로 결의함. o 합병에 따른 시너지 효과가 클 것으로 전망되며 수익성 및 자산가치 상승으로 긍정적인 영향이 기대됨. o 한섬과의 합병도 급진전될 것으로 전망되어 금번 합병은 한섬(투자의견 BUY)에도 긍정적임.