동양제과 매수 등 현대 헤드라인(19일)

[edaily 김세형기자] 다음은 19일 현대증권 헤드라인 브리프 내용입니다.

◇한국전력(15760,BUY) : 5월 전력판매량 전년동월대비 8.9% 증가
- 2002년 5월 한국전력의 전력판매량은 전년동월대비 8.9% 증가한 22,259Gwh이었고 1-5월 누적판매량은 전년동기대비 9.3% 증가한 114,755Gwh임. 용도별로는 주택용이 전년동월대비 11.1%, 상업용이 12.0%, 산업용이 7.3% 증가.
- 전력판매량은 GDP와 밀접하게 움직이는데 GDP가 1분기에 전년동기대비 5.7% 성장한데 이어 연간 6.1% 성장할 전망이어서 전력판매량도 1분기 9.2% 증가한데 이어 연간 9% 가량 증가할 전망.
- 2002년 2분기 원/달러환율과 Dubai 유가가 각각 전년동기대비 2.4%, 3.3% 하락하였고 석탄가격도 전년동기대비 15.3% 하락하여 비용증가율이 둔화된 가운데 전력판매량이 9% 가량 증가하고 있어 2분기 이후에도 실적 개선이 지속될 전망.
- 1분기 실적이 기대치를 상회하였으며 원화강세의 수혜주로 인식되어 한국전력의 주가는 지난 3개월간 KOSPI대비 10.5%p 초과 상승. 적정주가 29,200원에 BUY 투자의견을 유지함.

◇동양제과 (01800,BUY) : 5월 실적 호조 지속, BUY로 상향조정
- 5월 한달간 내수제과매출의 전년대비 24.8% 증가 및 베니건스 매출의 60% 급증에 힘입어 전체매출이 27.5%나 증가하는 등 호조세를 지속하고 있음. 5월까지의 누계매출은 전년 대비 16.5% 증가를 시현하였음. 또한 제과산업의 할인율 개선추세 지속 및 영업망 구조조정의 가시화로 수익성 또한 개선되고 있음.
- 예상보다 높은 매출 및 이익 증가세를 반영, 동사의 2002년 예상 매출 및 영업이익을 기존추정치 대비 각각 4.8%, 18.1% 상향조정하였음.
- 최근 롯데그룹이 TGIF를 운영하는 푸드스타를 인수함에 따라 베니건스 영업차질에 대한 우려가 있을 수 있음. 하지만 베니건스의 점포 당 평균 매출액 및 수익성이 더 높음. 베니건스는 올해 점포수를 17개로 늘릴 계획이며 향후에도 동사의 매출 증가를 주도할 전망임.
- 26% 상향조정된 EPS 대비 동사의 PE 및 EV/EBITDA는 각각 8.5배, 6.5배에 거래되고 있음. 동사가 주력사업인 제과업 외 외식업 및 자회사를 통한 미디어-엔테테인먼트 등 다양한 업종에 종사하고 있는 점을 감안, sum-of-parts valuation을 적용, 적정주가 62,500원에 매수추천.

◇동국제강(01230, Trading BUY), 주가 급등세 시현
- 동국제강의 주가가 전일 상한가를 시현하였음. 6월 들어 실적호전 기대에 힘입어 36.1% 상승하여 KOSPI 대비 34.5% 초과수익을 기록하고 있음.
- 동사는 2002년 상반기 실적이 매출 9,800억원, 영업이익 1,000억원, 경상이익 600억원에 이를 것으로 예상하고 있음. 실적호전 예상의 배경은 첫째, 철근, 후판, 형강 등 주요제품의 가격 인상 둘째, 후판의 원재료인 슬라브 가격의 하락 셋째, 원화절상에 따른 원가부담 경감 등임.
- 다만 하반기에 가면 실적호조세가 다소 둔화될 여지가 있는데 이는 첫째, 슬라브 수입가격이 국제철강가격 반등으로 4분기에는 큰 폭으로 상승할 것으로 보이고 둘째, 정부의 부동산 경기 진정책 실시 등에 따른 건설경기 둔화가 철근 및 형강 수요에 부정적으로 작용할 여지가 있기 때문임.
- 따라서, 실적호조 기대에 따른 매수는 여전히 유효하나, 투자기간은 단기적인 측면에서 접근하는 것이 타당한 것으로 보임. 동사주가는 2002년 예상실적대비 PER은 7.0배에 거래되고 있음.

◇금강고려화학(02380, Marketperform) : 매수시점 유보
- 낙폭과대(연초시장대비 상대수익률 &8211;20%, 3월 고점대비 &8211;37% 하락)에도 불구, 투자의견을 Marketperform을 유지하며, 주가 모멘텀 회복시까지 매수시점 유보전략을 권고하는 이유는 동사가 아직까지 펀더멘털의 위협요인에서 자유롭지 못하다고 판단되기 때문.
- 동사의 2002년 건설관련소재 매출비중은 61%로 추정. 따라서 주택건설경기 모멘텀 둔화는 각종 주택관련자재를 생산하는 동사 장기성장성의 위협요인으로 작용할 가능성을 배제키 어려움. 또한 향후 유리사업이 건자재사업의 불확실성을 만회할 수 있겠지만
2003년 이후에는 건설경기 둔화의 영향권에 놓일 수 있다는 점이 부담. 도료사업도 자동차용도료가 현대차의 시장점유율 향방에 좌우될 수 있다는 점에서 유동적.
- 전방산업의 불확실성과 EBITDA Margin이 1999년 25.9%를 고점으로 2002년 20.3%로 낮아질 것으로 예상되는 등 영업실적의 질적저하 우려가 당분간 주가 상승의 제약요인으로 작용할 것으로 예상.

◇한빛소프트(47080, BUY) : 워크래프트3판매 호조 전망
- 1) 블리자드엔터테인먼트는 현재 워크래프트3의 전세계 예약물량이 4.5백만장에 달하며 1년내 1천만장(디아블로2 초기 1년간 판매수량의 2.5배) 판매 예상한다고 발표.
- 2) 스타크래프트의 전세계 판매량의 40%가 국내에서 판매된 것을 감안할때 국내판매량 또한 기대이상의 호조를 보일 것으로 예상됨. 6월초 국내 한정판 2만장에 대한 예약판매가 조기 매진된 것은 이를 뒷받침하는 긍정적인 신호로 판단됨.
- 국내 일반판에 대한 온라인 예약판매가 6/12-6/23에 실시되며 제품은 7/4 전세계 동시출시 예정. 예약판매분 매출은 6월 또는 7월 실적에 포함될 예정.
- 당사는 워크래프트3가 연내 100만장 판매되며 6월 매출에 160억원, 3분기 매출에 200억원 기여할 것으로 추정. 시장의 낙관적인 기대치인 연내 2백만장 판매시 2002년 예상매출액 38%, 수정 EPS 40.1% 상향조정 필요.
- 최근 동사의 주가약세는 수급요인과 게임종목들의 전반적인 주가하락의 영향으로 보임. 현주가는 2002년 수익예상 기준 PER 11.3배로 거래되고 있어 저가매수의 기회로 판단됨.

◇반도체장비(Overweight) :5월 북미지역 반도체장비 B/B율 1.26 기록
- 2002년 5월 북미지역 반도체장비 수주금액은 10.84억 달러로 전월대비 9% 증가, 전년동월대비 50% 증가하였으며 출하금액은 8.62억 달러로 전월대비 6% 증가, 전년동월대비 41% 감소한 것으로 나타났음.
- 5월 북미지역 반도체장비 수주금액이 2001년 3월 이후 14개월 만에 10억 달러를 상회하며 전월에 이어 증가추세를 유지하였음. 최근 세계적인 반도체 제조업체들이 설비투자규모를 확대하고 있어 반도체장비 수주금액은 당분간 증가세가 지속될 것으로 전망됨.
- 2002년 하반기부터는 반도체 제조업체들이 300mm wafer Fab에 대한 투자를 앞당겨 실시할 가능성이 높아지고 있어 반도체장비 업황의 호전은 2003년 상반기까지 이어질 전망임. 반도체장비업종에 대해 Overweight 투자의견을 유지하며 1분기에 이어 2분기에도 실적 호전이 예상되는 케이씨텍에 대해서 BUY를 유지함.

◇미 자본시장 주식과 채권 모두 제한적 수익률 기대
- 미국의 5월 소비자 물가지수는 전월비 같은 수준(시장 예상치 +0.2%)을 유지하였으며 핵심소비자 물가지수는 전월비 0.2%의 증가세를 보였다고 미 노동부는 발표. 한편 미 상무부는 5월 주택착공건수는 전월비 11.6%, 허가건수는 2.6%의 증가세를 보였다고 발표.
- 물가안정세가 지속되고 있음에 따라 연준리는 현 기준금리를 유지할 것으로 판단됨.
- 최근 미국채 10년 물과 3개월물의 경우 상승세보다는 오히려 하향 안정세를 보이면서 장단기 금리차는 소폭 하락세를 보이고 있어 연준리가 현행 기준금리를 당분간 인상하지 않을 것이라는 것과 미 하반기 경기회복 강도 약화를 예상하는 심리가 타나고 있음.
- 그러나 미국의 건축경기는 주택착공 건수나 허가건수 모두 상승세를 보이고 있어 경기회복 국면이 이어지고 있는 것으로 나타나 회복국면 지속과 성장에 대한 기대치 하락이라는 두 가지 혼합된 양상 속에 주식과 채권 투자 모두 제한적 수익률만 기대하는 지루한 박스권 장세가 당분간 이어질 것으로 판단함.