"상반기 달러/원 옵션 변동성 8.5~10.5%"

[edaily 최현석기자] 산업은행은 14일 `2003년 달러/원 옵션시장 전망’ 보고서를 통해 “옵션 변동성은 1분기와 2분기 8.5~10.5% 수준에서 3분기 8~10%, 4분기 7~9%로 점차 하락할 것”이라고 전망했다. 리스크리버설 달러 풋오버(매도권리 주문우위) 강도는 1분기 0.2~0.7%에서 2분기 0.1~0.7 %, 3분기 0~0.2%로 떨어진 뒤 4분기에는 0~0.2% 달러 콜오버(매수권리 주문우위)로 전환될 것이라고 예상했다. 4분기부터 환율 상승에 대한 시장의 기대치가 올라갈 것이라는 분석. ◇1분기 환율 하락 지속..변동성도 약보합 산은 정원호 파생상품팀 과장은 “최근 국제 정세와 시장 분위기, 일본 금융기관들의 3월 결산용 해외 투자자금의 본국송금을 위한 달러매도 등을 감안할 때 1분기 달러/엔과 달러/원 환율의 하락세는 지속될 것”이라며 “변동성도 당분간 약보합 상태에 머물 것”이라고 전망했다. 정 과장은 그러나 이라크 전쟁위기가 극적으로 해소되고 미국 경기의 회복 기미가 보일 경우 환율이 오히려 최근 낙폭을 만회하며 급반등할 수도 있다고 지적했다. 변동성 하락세도 오래 지속되지 않을 것이라고 예상했다. 1분기 후반에 환율이 어떤 쪽이든 방향을 잡을 경우 변동성도 7%대를 저점으로 재상승할 가능성이 높다는 분석. 리스크리버설은 현재의 풋오버 상태를 지속하며 환율이 추가 하락할 경우 풋오버 강도를 키울 것이라고 전망했다. 정 과장은 "달러/원의 리스크리버설 풋오버 강도는 달러/엔의 풋오버 강도에 비해 약한 편이라 추가적으로 강해질 여지가 있다"고 지적했다. 10일현재 달러/원 1개월물 리스크리버설은 0.1/0.6% 달러 풋오버인데 비해 달러/엔 리버설은 0.7/1.0%로 상대적으로 강한 달러 풋오버를 기록중이다. ◇변동성 하반기 안정..리버설은 콜오버 전환 가능 정 과장은 2분기와 3분기로 가며 환율이 하락을 지속할 경우 시장변동성 역시 상승세를 유지할 것으로 예상했다. 다만, 일본과 미국의 공조 개입이 효과를 거두고 전쟁 등 불안한 국제정세가 해결될 경우 환율 낙폭이 크지 않고 변동성도 8%대에서 안정될 수 있을 것으로 전망했다. 아울러 환율이 상승으로 방향을 잡을 경우에는 더 큰 폭의 변동성 상승이 가능할 것이라고 분석했다. 풋오버 강도는 6개월 만기 이후의 장기 리스크리버설이 일반적으로 콜오버를 유지하는 점을 감안하면 미 경기가 지속적으로 악화되지 않는 한, 점차적으로 둔화될 것이라고 예상했다. 환율이 1분기에 반등해 상승세를 지속할 경우 콜오버로 전환될 가능성도 있다고 지적했다. 4분기에는 변동성이 과거 시장변동성의 평균수준으로 안정될 것으로 예상했다. 12월에 들어서면 대부분의 딜러들이 북(Book)을 닫고 수익을 고정시키는 경향이 있기 때문으로, 연초의 불확실성이 제거돼 환율이 안정을 찾는다는 가정을 전제로 한 것. 리스크리버설 또한 중립이나 약간 콜오버로 치우칠 가능성이 있다고 분석했다. ◇엔/원 옵션 등 헤지 "필수" 한편, 정 과장은 “현 상황에서 국내의 업체들에게 요구되는 것은 환율에 대한 전망보다는 불확실성을 제거할 수 있는 헤지를 통한 환위험 관리”라고 지적했다. 그는 올해 업체들의 헤지수요 증가와 복합적인 옵션상품 등장이 가능할 것으로 전망하고 대고객 거래를 근간으로 한 역내 금융기관들의 옵션시장 점유율 상승과 현물환 시장에의 영향력 증가를 예상했다. 특히, 정 과장은 엔/원 환율에 대한 움직임 및 엔/원 환율의 환위험 관리에도 주목해야 한다고 강조했다. 현재 많이 이용되고 있는 통화전환부 옵션대출외에 엔/원 통화옵션에 대한 인식전환이 중요하다는 것. 그는 “시장의 움직임은 누구도 정확하게 예측할 수 없고 과다하게 노출된 환 포지션에 대해서는 안전하게 헤지해야 한다”며 “올해는 이와 관련한 국내 금융기관들의 역할이 요구되는 한 해가 될 것”이라고 덧붙였다. < 리스크리버설 >* 통화옵션시장에서의 콜옵션 또는 풋옵션에의 선호정도를 보여주는 지표. 일반적으로 시장에서 고시되는 리스크리버설은 25델타를 의미. (산은 `2003년 달러/원 옵션시장 전망` 원문은 edaily 데이터센터 외환교실 참고)