더블유게임즈, 단기보다 장기 투자 매력-이베스트

[이데일리 박정수 기자] 이베스트투자증권은 13일 더블유게임즈(192080)에 대해 신작 모멘텀 열위라 단기 투자 매력은 크지 않으나 중장기적인 주가 상승은 기대할 만하다며 투자의견 ‘매수’와 목표주가 8만5000원을 유지했다.



성종화 이베스트투자증권 연구원은 “더블유게임즈의 올해 3분기 연결 영업실적은 매출액 1625억원으로 전 분기 대비 2.5% 증가하고 영업이익 521억원으로 같은 기간 6.4% 늘어 시장 컨센서스 전망치에 부합할 것”이라고 추정했다.

성종화 연구원은 “3분기에도 미국 달러 기준 결제액은 전 분기보다 0.4% 감소하고, 전년 동기 대비는 4.5% 줄어 고질적 문제인 외형 성장성 부진은 지속될 것”이라며 “다만, 3분기가 여름철 야외활동 시즌으로서 소셜 카지노게임 비수기인데다 3분기는 미국의 위드코로나 시행에 따른 야외활동 강화 효과까지 가미돼 결제액이 전분기 대비 다소 감소할 것으로 예상한 것과 달리 전분기와 비슷한 수준이 유지될 것으로 추산된다는 점은 의미가 있다”고 분석했다.

성 연구원은 “더블유게임즈는 고질적인 신작 모멘텀 열위와 성장성 부진 문제를 고려하더라도 밸류에이션 디스카운트는 과도한 상황인 것은 사실”이라며 “현재주가는 2022년 선행 지배주주 주당순이익(EPS) 대비 주가수익비율(PER)이 겨우 7.8배로서 한국의 주요 게임주(대부분 20배 이상)는 물론 글로벌 피어 대비로도 과도하게 낮다”고 설명했다.

그는 “더블유게임즈는 신작과 성장 모멘텀이 약해 게임주로서의 눈높이로 보면 현실적으로 단기 투자 매력도가 크다고 보기는 어렵다”며 “그러나 실적의 안정성, 저성장이나마 꾸준하고 안정적인 성장성, 극도의 저 PER 등 고려 시 약세장에서 타 게임주 대비 상대적인 주가 하방 경직성은 양호할 수 있다는 점은 감안할 필요가 있다”고 강조했다.

또 장기투자의 관점에선 투자 매력이 충분히 있다고 판단한다. 성 연구원은 “매년 실적이 안정적으로 쌓여가다 보면 밸류에이션 이격은 더욱 벌어지게 되고 지나친 이격을 축소하는 형태의 중장기적 주가 상승 가능성은 유효하다”고 진단했다.



더블유게임즈가 공표한 신작 라인업은 4개인데 ‘언데드월드(Undead World)’는 올해 3분기(9월 27일) 북미와 기타지역 론칭을 통해 글로벌 전지역 론칭을 완성했으나(올해 6월 중순, 7월 초, 7월 말 여러 권역별 순차 론칭 후 9월 27일 북미와 나머지 지역 론칭) 애초 기대수준은 낮은 신작이었다.

그리고 프로젝트 G, N, K 등 3개는 내년에 차례로(순서는 미정) 론칭될 예정인데 이 중 N은 슬롯 기반 캐주얼 역할수행게임(RPG), K는 슬롯 기반 대전 RPG로서 장르가 소셜 카지노게임이 아니고 RPG라 히트수준 예측도 어렵고 현시점 기대 신작이라 하기도 어렵다는 분석이다.

성 연구원은 “그러나 프로젝트 G(갤럭시 카지노)는 20~30대 젊은 층을 겨냥한 캐주얼 슬롯 장르로서 나름 기대 신작으로 꼽을 만하다”며 “스핀엑스게임즈가 20~30대층을 겨냥한 캐주얼 슬롯 집중 전략 및 공격적 마케팅을 통해 올해 상반기 고성장을 시현했듯 내년에 더블유게임즈도 프로젝트 G가 의미 있는 수준의 히트를 시현하며 신작과 성장 모멘텀을 창출할지 지켜볼 필요가 있다”고 설명했다.

한편, 더블유게임즈는 연결 현금유동성 4000억원(한국 DDI 일부 물량 주식예탁증서(ADR) 방식 나스닥 상장을 통한 공모자금 1000억원 포함)과 최대 1000억원의 회사채 발행(현재 준비 중)을 통한 5000억원 정도의 자금을 바탕으로 북미시장에서 캐주얼 게임 업체 중심의 인수합병(M&A)을 적극적으로 추진할 계획을 갖고 있다.

성 연구원은 “과거 미국 DDI 인수 때와 마찬가지로 5000억원 이상의 빅딜 대상이 출현할 경우에 따라 재무적 투자가와 공동 M&A를 단행할 수도 있다”고 예상했다.