풍산, 1분기 호실적..목표가 8%↑-동양종금

[이데일리 지영한기자] 동양종금증권은 12일 풍산이 예상치를 상회하는 1분기 실적을 보여줬다며, 목표주가를 8% 상향조정한 2만7000원을 제시했다. 보고서 내용은 다음과 같다.

◇풍산(005810)

- 1Q 예상치 상회하는 호실적 기록 →목표주가 8% 상향한 27,000원 수정 제

1분기 풍산의 영업이익은 261억원으로 지난해 동기 102억원에 비해 2배이상 늘어난 호실적 기록. 시장 컨센서스(208억원) 및 당사 추정치(225억원) 상회

영업이익 증가 요인 : ① 판매단가 상승 ~ 원재료인 전기동가격 급등에 따른 제품가격 조정으로 민수부문의 판매단가가 YoY 29% 상승 ② Metal Gain 증가 ~ LME 전기동가격의 급등 지속으로 Metal Gain 증가 ③ R/M(롤마진) 개선 ~지난해 1Q에 비해 전기동가격 상승분의 제품가격 전이가 순조롭게 이루어지면서 R/M 개선 ④ 고부가가치제품 비중 확대 ~ 상대적으로 마진이 높은 리드프레임재, 소전 등의 외형 증가(판/대 20%, 소전 79% 증가)

영업이익 증가와 함께 주목할 대목은 경상이익이 급증했다는 점이다. 전년동기 313%, 전분기대비로도 20% 증가. 선물거래이익(100억원 발생, 전년동기비 81억원 증가) 및 지분법평가이익의 증가(77억원, 전년동기비 81억원 증가)에 따른 것

8천달러까지 올라선 최근의 전기동가격 여건속에서도 안정적으로 마진이 유지될지가 2Q 실적의 관건임. 그러나, LME 전기동가격의 상승세가 당분간은 유지될 공산이 커, 수요업체들로서는 제품 매입에 대한 구매력을 아직까지는 미룰 가능성이 적을 것으로 낙관한다.

향후 전기동가격은 하반기에 들어가서는 상반기에 비해 상대적으로 하락 가능성에 무게중심을 두고 있으며 하지만 급격한 하락 보다는 완만한 조정 예상된다. 이는 전기동가격의 하락속도와 관련된 풍산의 수익성 전망에도 긍정적 요인이다.

1분기 실적을 반영하여, 올해와 내년 EPS를 기존대비 각각 27%, 28% 상향 조정한다. 이에 따라, 올해 EPS는 2,937원으로 전년비 67% 증가 예상 한다.

풍산의 아킬레스 요건이던 미국 현지법인 PMX Industry社가 올들어 1분기에는 123만달러의 흑자를 기록. 풍산의 입장에서는 지분법평가손익이 개선됨과 동시에 잠재적 위험(Potential Risk)의 축소로 밸류에이션(Valaution) 평가에 있어 디스카운트(Discount) 요인이 제거됐다.

풍산에 대한 기존의 ‘Buy’ 레이팅은 유지하는 가운데, 목표주가(TP)는 영업이익 상향 조정을 고려해, 기존 25,000원에서 8% 상향한 27,000원으로 수정 제시한다.

목표주가 27,000원은 주가순자산비율(PBR) 0.9x로, 이는 동양 유니버스(Universe)를 기준으로 한 2006년 예상 자기자본이익률(ROE)에, 전체 증시가 부여하는 평균 PBR 1.3x와 비교시 낮은 수준. 무리없는 TP로 평가한다.

시장에서 기대하고 있는 동래공장(42.7만평, 장부가 1,784억원)의 그린벨트 해제 여부도 시기상의 문제일 뿐 결국 매각 혹은 개발은 불가피해 보여, 장기적 투자가치를 높이는 척도가 될 것으로 판단된다. (박기현 애널리스트)