배터리 아저씨는 왜 증권사 리포트를 안 믿었나[최훈길의뒷담화]

[이데일리 최훈길 기자] 금융감독원이 증권사 리포트를 정조준했습니다. 금감원은 지난 5일 20여개 증권사 CEO들과 간담회를 열고 리포트 개선 방안을 논의했습니다. ‘000 종목 사라’는 매수 위주의 리포트가 문제라는 지적입니다. 증권사가 사라는 종목에는 올해초 주가조작으로 하한가를 기록한 급락 종목도 포함돼 있습니다. 이 와중에 매수 리포트를 쓴 증권사 애널리스트가 수억원의 부당이익을 챙겨 검찰에 송치되는 일까지 벌어졌습니다.

반면 뜨거운 감자인 2차전지주 관련해서는 올해 2분기에 매도 리포트가 잇따랐습니다. 2차전지주가 과열 상태라며 주식을 팔라거나 목표주가를 낮춘 리포트가 많았습니다. 반면 ‘배터리 아저씨’ 박순혁 전 이사는 “증권사 리포트를 믿지 말라”며 2차전지주 상승세를 전망했는데요. 올해 상반기 결산을 해보면, 박 전 이사가 지목한 2차전지주 8종목 모두 올랐습니다. 에코프로는 16년 만에 ‘코스닥 황제주’(주가 100만원이 넘는 대형주) 등극을 앞두고 있구요.

증권사들은 억울하다는 입장입니다. 이같이 리포트를 쓸 수밖에 없는 현실적 사정이 있다는 것인데요. 금감원은 올 하반기에 리포트 관련 개선 방안을 추진한다고 합니다. 오늘 뒷담화에서는 관련 내용의 경과, 배경, 내용, 전망을 문답 형식으로 풀어봤습니다.

박순혁 전 금양 홍보이사. (사진=방인권 기자)

-오늘은 어떤 뒷담화 소식을 준비하셨나요.

△오늘은 ‘증권사 리포트 수난시대’ 주제로 준비를 했습니다. 금융감독원이 지난 5일 함용일 부원장 주재로 주요 증권사 CEO들과 간담회를 열었습니다. 금감원 관계자는 “업계의 안 좋은 고질적인 영업 관행을 개선해보는 취지”라고 밝혔는데요. 간담회 안건 중 하나가 바로 증권사 리포트 관련 내용입니다. 그동안 증권사 리포트가 ‘000 종목 사라’는 매수 리포트가 대부분이었거든요. 금감원은 이런 매수 위주의 리포트 관행을 바꾸겠다고 한 것입니다.

단순히 간담회 하루 여는 수준의 일회성 행사가 아니라서 더 주목이 됩니다. 앞서 금감원이 증권사 리포트에 대해 올해 중점 과제로 정해서 올해 상반기부터 관련 사안을 챙겨오고 있구요. 리포트 관련해 문제가 된 애널리스트에 대해선 검찰 입건 조치가 이뤄지고 있어서요, 올 하반기에 증권사 리포트 문제가 부각될 전망입니다.

-그동안 매수 위주 리포트가 얼마나 많았나요.

△그동안 증권사 리포트가 ‘매도 의견은 안 나오고 매수 의견만 나온다’는 얘기가 많았는데요, 구체적으로 수치를 확인해봤습니다. 에프앤가이드에 따르면 지난 1년간 1만5300개의 리포트가 나왔지만 이중 ‘매수’ 의견이 1만4444개(94.4%)였습니다. 중립 의견은 847개였구요, 매도 의견(비중 축소 포함) 9개였습니다. 어떤 종목에 대해서 팔라고 한 리포트가 0.05%에 불과한 것입니다.

금융투자협회에서 증권사별 투자의견 공시를 하는데요, 올해 1분기말 기준으로 28개의 국내 증권사 중 22개사는 전체 리포트 중 매수 의견 비중이 90%를 넘습니다. DS투자증권, 리딩투자증권, 부국증권(001270), 한양증권(001750)은 매도 리포트가 한 건도 없었습니다.

함용일 부원장은 지난 5일 간담회에서 ‘SG증권발(發) 주가조작 사태 당시 차액결제거래(CFD) 관련 주가급락 8개 종목 중 4개만 리서치 보고서가 있고, 이 가운데 3개는 모두 매수 의견뿐이었다’고 꼬집었습니다. 함 부원장은 “올바른 리서치 문화 정착을 위한 증권업계의 문제 인식과 자정 노력이 필요하다”고 지적했습니다.

-해외 증권사도 우리나라처럼 매수 리포트가 많나요.

△그렇지 않습니다. 금융투자협회가 공시한 올해 1분기말 기준 해외 증권사의 투자의견 비율을 보면요, 매수 리포트가 90%가 넘는 곳이 거의 없습니다. 매수 리포트 비율이요 메릴린치인터내셔날 엘엘씨증권 서울지점은 53%, 골드만삭스증권 서울지점은 48%, 제이피모건증권 서울지점은 47.4%, 모건스탠리인터내셔날증권 서울지점은 36.8%였습니다. 매도 리포트도 많았습니다. 메릴린치인터내셔날 엘엘씨증권 서울지점은 23.5%, 골드만삭스증권 서울지점은 16.2%, 제이피모건증권 서울지점은 14.5%, 모건스탠리인터내셔날증권 서울지점은 17.9%였습니다.

어떤 종목에 대해서 팔라는 매도 리포트가 0.05%에 불과하다. (자료=에프앤가이드)

-왜 우리나라만 유독 매수 리포트 비율이 높은 건가요.

△두 가지 이유가 있습니다. 첫째는 매도 리포트가 투자자들 사이에서 인기가 없기 때문입니다. 오히려 인기는커녕 매도 리포트를 쓰면 욕 먹기 일쑤이기 때문입니다. 민원이 쇄도합니다. ‘공매도 세력과 결탁했느냐’, ‘그딴 식으로 밥벌이 하지 말라’는 등 온오프라인에서 항의가 쇄도합니다. 이런 상황에서 굳이 매도 리포트를 대량으로 쓸 이유가 없습니다.

둘째로는 증권사 이익 측면에서도 그렇습니다. 사실상 증권사 리서치센터는 돈을 버는 부서가 아닙니다. 법인 영업 부서가 돈을 벌어오는 곳이지요. 그런데 ‘00 기업의 주식을 매도하라’고 하면 해당 기업과 증권사와의 관계가 좋아질 수가 없습니다. 그렇게 되면 법인 영업하는데 지장을 초래할 수밖에 없구요. 그렇다 보니까 증권사 내부적으로도 매도 리포트를 장려하는 분위기가 아닙니다.

정영채 NH투자증권 사장은 지난 5일 간담회 이후 기자들과 만나 “국내에는 실적 가이던스(예상치)를 내는 기업이 거의 없어 가이던스를 알아야 하는 애널리스트 입장에서 기업과 원수지기가 쉽지 않다”며 공매도에 부정적인 사회적 분위기에서 매도 의견을 낼 경우 주주들이 반발한다는 점 등도 우려 지점이라고 설명했습니다.

-그래도 이대로 가면 ‘증권사 제살 깎아먹기’ 아닌가요.

△이런 현실적인 이유로 매도 리포트가 실종됐다 하더라도 이대로 가면 장기적으론 증권사 제살깎아먹기란 지적도 많습니다. 요즘에 유튜브, 텔레그램 등에서 주식 전문가들이 많이 나오거든요. 이분들이 거침없이 있는 그대로 솔직하게 얘기하는 반면, 증권사는 그렇지 못하면 리포트뿐 아니라 증권사 신뢰도나 영향력도 줄어들 수밖에 없습니다.

-‘배터리 아저씨’도 비슷한 문제를 제기했었지요.

△‘배터리 아저씨’ 박순혁 전 이사는 “증권사 리포트를 믿지 말라”고 말했습니다. 그는 “과거와 달리 지금은 애널리스트들의 위상이 떨어지고, 반대로 돈을 벌어주는 투자은행(IB) 사업부의 위상이 올라가면서, 애널리스트는 IB에서 시키는 대로 글을 쓰는 부속품이 되어버렸다”고 주장했구요.

특히 올 상반기에 2차전지주 전망 관련해 증권사 리포트와 박 전 이사가 충돌하기도 했었지요. 지난 4월에 에코프로에 대한 ‘매도’ 리포트가 나오는 등 여의도 증권가에서 2차전지주 과열 목소리가 많았구요.

그런데 한국거래소 KRX 정보데이터 시스템을 통해 올해 상반기(1월2일~6월29일) 주가 등락률을 직접 확인해봤는데요, 에코프로(086520)가 593.20%로 가장 많이 올랐습니다. 이어 에코프로비엠(247540)(161.67%), 포스코퓨처엠(003670)(94.44%), 나노신소재(121600)(55.74%), POSCO홀딩스(005490)(40.14%), LG에너지솔루션(373220)(26.29%), LG화학(051910)(10.00%), SK이노베이션(096770)(2.60%) 순이었습니다. 박 전 이사가 지목한 8개 종목 모두 올 상반기에 주가가 오른 셈입니다.

특히 지난 7일 에코프로는 전날보다 3만9000원(4.14%) 오르면서 98만원을 기록했습니다. 개미들뿐 아니라 외국인까지 에코프로 매수에 나섰기 때문입니다. 에코프로가 연일 강세를 보이면서 2007년 이후 16년 만에 ‘코스닥 황제주’(주가 100만원이 넘는 대형주)에 오를 가능성이 커졌습니다.

관련해 금감원은 ‘무늬만 2차전지주’, ‘2차전지 작전주’에 대해 조사에 나선 상황이구요. 주가가 출렁해 손실을 입을 수도 있으니까요, 무리한 묻지마 빚투(빚내서 투자)는 하지 말라는 전문가들 지적도 있는 상황입니다.

함용일 금융감독원 부원장이 5일 오후 서울 여의도 금융투자협회에서 열린 증권사 영업관행 개선을 위한 간담회에서 “올바른 리서치 문화 정착을 위한 증권업계의 문제 인식과 자정 노력이 필요하다”고 말했다. 사진 왼쪽은 최현만 미래에셋증권(006800) 회장, 사진 오른쪽은 정영채 NH투자증권(005940) 대표이사 모습. (사진=금융감독원)

-이런 와중에 애널리스트가 검찰에 송치됐네요.

△금감원 자본시장특별사법경찰(특사경)이 지난달 27일 적발해 자본시장법 위반 혐의로 검찰에 송치한 사건인데요, DB금융투자(016610) 애널리스트로 재직했던 그는 주식을 미리 사들인 뒤 사들인 종목에 대해 ‘매수’ 의견을 제시한 리포트를 발간했습니다. 이렇게 해서 주가가 오르면 이 주식들을 팔았습니다. 총 22개 종목에 이렇게 손을 댔구요, 5억2000여만원의 차익을 챙겼습니다. 애널리스트 본인의 계좌는 모두 감독을 받기 때문에, 그는 차명계좌를 활용해서 이렇게 했다가 금감원 조사망을 피하지 못했습니다.

-이런 일이 처음이 아니라던데.

△이와 같은 사건이 반복적으로 발생하고 있는 점이 심각한 문제입니다. 금감원 특사경은 지난 2020년에도 하나증권 애널리스트와 DS투자증권 리서치센터장이 동일한 수법으로 선행매매한 것을 적발했습니다. 이들은 결국 2021년에 각각 징역 3년과 1년6개월이 확정됐습니다.

애널리스트 보고서는 투자자들이 정보를 얻고 투자 결정을 할 때 주요한 판단 자료로 활용하는 거잖아요. 그런데 애널리스트가 자신의 부당이득을 위해 보고서를 작성하는 것은 심각한 범법 행위입니다.

금융투자협회는 “권한이 없는데 협회 차원에서 선제적으로 파악하기 힘들다”고 밝혔구요. 해당 증권사 측은 “개인 일탈일뿐 회사가 미리 알 수 없었다”며 선을 그었는데요. 금감원에서는 증권사의 임직원 내부통제 시스템에 문제가 있다고 봤구요. 이번에 증권사 CEO 간담회를 열게 된 것입니다.

-금감원 대책은 무엇인가요.

△금감원은 지난 5일 간담회에서 개별 증권사 차원보다는 금융투자협회를 중심으로 증권업계 공동의 적극적인 변화 의지가 중요하다고 강조했습니다. 그러면서 금감원은 증권사 리서치센터의 독립성을 위해 애널리스트의 성과 평가, 예산배분, 공시방식을 개선하고 독립리서치 제도 도입 등을 추진할 계획이라고 밝혔습니다.

특히 이복현 금감원장은 지난달 20일 임원회의에서 “금융투자회사의 불건전 영업 행위가 계속 발생하고 있다”며 “금융투자회사 스스로 소속 직원들의 모럴해저드가 발생하지 않도록 내부통제 상황을 다시 철저히 점검해야 한다”고 지적했습니다. 따라서 올 하반기에 증권사에 대한 금감원 감독이 강화될 전망입니다.

(자료=금융감독원)

-독립리서치 육성 내용은 어떻게 진행되나요.

△이번 간담회에서 논의된 독립리서치 육성 내용은 올해 금감원 업무보고에도 담겼던 내용입니다. 금감원은 지난 2월6일 ‘2023 금감원 업무계획’을 통해 “증권사 리서치 보고서의 신뢰성·독립성을 높이기 위해 독립리서치 회사 제도 도입을 추진한다”고 발표했습니다. 독립리서치 회사는 독립적이고 객관적인 리서치 제공을 목적으로 설립된 리서치 제공 전문회사를 뜻합니다.

그동안 증권사 리서치센터가 투자 정보에 대한 제 목소리를 못 냈기 때문에, 독립리서치는 ‘양질의 리포트 등 투자정보를 독립·중립적 시각에서 전문적으로 내보자’, ‘과감하게 매도 의견도 내보자’는 취지로 설립됐습니다. 금감원은 “제대로 된 독립리서치 회사가 육성되면 산업 발전 그리고 투자자 정보 제공 측면에서 큰 도움이 될 것”이라는 입장입니다.

-하지만 독립리서치에 반신반의하는 분위도 있잖아요.

△그렇습니다. ‘과연 잘될까’라는 의견이 있는 것도 사실입니다. 현재 독립리서치를 보면요, 현행법에 따라 금융투자업이 아니라 유사투자자문업에 속합니다. 유사투자자문업은 최근에 라덕연 일당이 유사투자자문업 등으로 등록해 주가조작을 하기도 했습니다. 아무리 뛰어난 애널리스트, 펀드매니저가 법인을 세워서 현행법에선 ‘주식 불법 리딩방 아니냐’는 눈총을 받기도 합니다.

그런데 금감원은 이같은 독립리서치 회사를 정식 금융투자업자로 분류될 수 있도록 제도 정비를 하겠다고 합니다. 이렇게 되면 불필요한 오해도 불식할 수 있구요. 인가제 등으로 당국의 영업규제도 받기 때문에 보다 투명하고 안정적으로 투자자문이 이뤄질 수 있습니다.

하지만 현재 독립리서치 대부분이 10명 이하 소규모이거든요, 그러다 보니 영세한 업계 현실을 감안할 때 규제만 강화할 경우 독립리서치 회사 경영 자체가 어려워질 수 있다는 얘기도 나옵니다. 규제만 있고 지원이 없다면 굳이 금융투자업에 등록하지 않을 것이란 얘기도 나오구요. 그래서 하반기에 관련 구체적 대안이 나올지 주목됩니다.

-일각에선 증권사 리포트 유료화 얘기도 나오네요.

△해외 증권사가 우리나라 증권사보다 매도 리포트가 많은 건 해외의 경우 지식재산권 개념이 확실하고 유료 리포트를 발행하는 영향도 있습니다. 우리나라는 리서치센터가 애널리스트들을 통해 다양한 보고서를 내고 있지만, 인건비 등 비용 대비 수익이 많지 않거요. 그 이유 중 하나는 리포트가 무료로 제공되기 때문입니다. 외국과 달리 우리나라의 경우 지식재산권 개념도 거의 없구요. 그러다 보니 애널리스트 보고서의 지적재산권을 보장하고 리포트 유료화를 고민해볼 시점이라는 얘기가 나옵니다.

하지만 이게 현실적으로 정말 쉽지 않습니다. 일례로 지금 독자들께서 보시는 기사가 지금부터 유료로 전환한다고 하면 뒷말이 나올 수밖에 없습니다. 그리고 요즘처럼 유튜브 등 다양한 수단이 많은데 섣불리 유료화에 나섰다가 오히려 고객들을 잃어버리는 게 아니냐는 증권사 고민도 있구요. 그렇다 보니 기사 유료화처럼 리포트 유료화도 당장 현실화하려면 넘어야 할 산이 많습니다.

‘닭이 먼저냐, 달걀이 먼저냐’는 얘기처럼, 투자자들은 ‘양질의 보고서부터 생산해야 하지 않냐, 그렇게 해야 신뢰를 얻고 유료 리포트를 구독할 게 아니냐’고 지적하기도 합니다. 유료화도 중요하지만, 독립적이고 제대로 된 리포트부터 만들어내는 과제도 중요할 것으로 보입니다. 물론 이같은 제대로 된 리포트를 위해선 증권업계 자정노력뿐 아니라 금융위원회, 금감원의 지원도 동시에 필요합니다.

(자료=키움증권)

-끝으로 다음주 주목할 만한 국내외 경제일정 소개해주시지요.

△12일(수) 오후 9시30분(이하 한국 시간 기준)에는 미국의 6월 소비자물가지수(CPI), 13일(목) 오후 9시30분에는 미국의 6월 생산자물가지수(PPI)가 공표됩니다. 이달 25~26일 연방공개시장위원회(FOMC)의 기준금리 결정을 앞두고 발표되는 지표여서 주목됩니다. 올해 남은 FOMC 회의는 이번 달을 비롯해 오는 9월, 11월, 12월 총 네 차례입니다. 아울러 내주에는 TSMC, 델타에어라인, JP모건과 웰스파고, 씨티, 펩시코 등 본격 시작되는 2분기 어닝 시즌도 주목됩니다.

12일(수) 오전 8시에는 통계청이 6월 고용동향을 발표합니다. 지난 5월 취업자수 35만1000명 증가, 고용률 역대 최고, 실업률 5월 기준 최저 등의 호조세를 이어갈지, 5개월 연속 제조업 취업자 감소세가 중단될지가 주목됩니다.

13일(목) 오전 10시께 한국은행 금융통화위원회(금통위)는 통화정책방향 회의를 열고 기준금리를 현 수준(3.50%)에서 동결할지, 조정할지를 논의합니다. 현재로선 동결 가능성이 높습니다.

※이슈나 정책 논의 과정의 뒷이야기를 추적해 전합니다.