[증시키워드]美금리인상 버텨낼 신흥국 증시

MSCI이머징마켓지수와 주요 교역상대국 대상 무역가중 달러인덱스가 동행성을 보이고 있다. (MSCI 및 세인트루이스 연은 데이터 인용)

[이데일리 이정훈 기자] 이제 3주일 앞으로 다가온 다음달 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 연방준비제도(Fed·연준)가 또다시 기준금리를 인상할 것인지가 글로벌 금융시장을 움직이는 주요 동력이 되고 있다. 연준내 고위 인사들의 매파적(통화긴축 선호) 발언과 지난달 FOMC 의사록이 변화를 촉발시킨 모멘텀이었다. 연방기금금리(FFR) 선물의 내재 변동성을 기준으로 할 때 불과 1주일 전만 해도 10%에도 못미쳤던 6월 기준금리 인상 확률이 30%까지 높아졌고 월가 대표 투자은행인 골드만삭스는 6월 금리 인상 가능성을 35%로 추정하기도 했다.

실제 지난 의사록을 보면 FOMC 위원들 대부분은 △2분기 경제 성장 개선 △지속적 고용시장 여건 강화 △인플레이션 목표 2% 근접 등 3가지 요건이 충족된다면 6월에 기준금리를 올리는 게 적절하다고 의견을 모았다. 이는 지난달 FOMC 성명서에 나타난 문구에 비해 확실히 매파적인 냄새를 풍겼다. 앞으로 나올 경제지표가 어느 때보다 중요해졌지만 이달말과 다음달초로 갈수록 양호한 경제지표가 차례로 발표되면서 금리 인상 부담은 차츰 더 커질 것으로 보인다. 다만 경제지표상으로는 이미 금리를 올려도 무방한 수준까지는 와 있다. 국제유가와 중국 변수가 발목을 잡았던 것인데, 이제 이 두 변수가 잠잠해진 만큼 6월 금리 인상 여부는 어디까지나 연준의 결단 여하에 달려있다고 할 수 있겠다. (☞기사참고: 5월18일자 [증시키워드]긴축카드 만지는 美연준내 중도파)

특히 FOMC 위원들의 전망(=점도표:dot plot)을 근거로 할 때 연말에 1%대 중후반까지 올라갈 것으로 예상되는 연방기금금리를 시장참가자들은 1% 수준 정도로 낮게 전망하고 있는 만큼 6월에 금리 인상이 단행되면 그 간극만큼 단기적인 시장 충격이 커질 수 있다는 점은 분명 주식시장에 부담이 될 수 있겠다.

그러나 개인적으로는 연준의 6월 금리 인상설이 서서히 힘을 받는 상황에서도 이머징마켓 주식시장이 나름 견조한 흐름을 보이고 있다는 점에 주목해야 한다고 본다. 기준금리 인상 전망으로 인해 이달초 87선에 머물던 주요 교역상대국 대상 무역가중 달러인덱스는 어느새 91선 근처까지 상승했다. 달러가치가 2주일여만에 3.5%나 상승했다. 그럼에도 불구하고 모건스탠리캐피탈인터내셔널(MSCI) 이머징마켓지수는 2%대 조정에 그치고 있다. 6월 금리 인상 확률이 아직 30%에 그치고 있다는 점이 원인일 수도 있지만, 그동안 이머징마켓 증시가 달러가치와 동행하면서 미 금리 인상 전망을 가격에 지속적으로 반영해왔기 때문으로도 해석할 수 있다. 또한 연준이 6월에 설령 금리를 인상해도 이미 지난해 12월 첫 인상 당시 일시적인 충격을 겪은 뒤 곧바로 안정을 되찾은 학습효과도 한 몫하고 있는 것으로 보인다.

더구나 지난해 12월 첫 금리 인상 이후에도 대내외 상황을 감안해 비둘기파(통화완화 선호)로 돌아선데서도 알 수 있듯이 연준은 시장과 경제가 충격을 받을 만큼의 통화정책 정상화(=기준금리 인상)를 원하지 않고 있다. 또 미국 경제 회복에 따른 신흥국 수출 호조와 달러표시 차입 부담 완화 등 기준금리 인상이 우회적으로 이머징마켓에 호재가 될 수 있다는 점도 함께 고려해야할 것으로 보인다. 완만하면서도 질서있는 금리 인상은 실(失)보다 득(得)이 크다고 할 수 있다.