미국 연방준비제도(연준·Fed)가 빅컷(기준금리 0.50%포인트 인하)을 단행하고 미국 정부가 AI 반도체 등에 대한 지원을 가시화하며 엔비디아 등 관련 빅테크는 부진을 벗고 반등하려는 모습을 보이고 있어 일각에서는 모건스탠리의 전망이 과도하게 비관적이라는 평가도 나온다.
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모건스탠리는 최근 SK하이닉스의 디램(DRAM) 가격 상승 속도가 둔화하고 있으며, 디램 수요와 공급 불균형이 발생하리라는 분석을 내놓았다. 또한, 2025년부터는 디램과 낸드 평균 판매 가격이 하락할 것으로 전망했고, 이로 인해 실적 성장이 둔화하는 등 불안 요소가 생기고 있다고도 평가했다.
이와 함께 모건스탠리는 디램 가격의 경쟁력 약화와 낸드 공급 과잉으로 인해 2025년 이후로는 장기적인 마진에 부정적인 영향을 미칠 것이라며 SK하이닉스의 목표가를 26만 원에서 12만 원으로 54% 낮추며 투자자들에게 충격을 안겼다. 투자 등급도 ‘비중 확대’에서 ‘비중 축소’로 두 단계 하향했다. ‘중립’을 거치지 않은 이례적인 평가로 사실상 ‘매도 시그널’로 시장은 받아들였다.
증권가에서는 SK하이닉스를 둔 우려 요소가 남아 있지만 모건스탠리의 평가는 과도하다고 보고 있다. 한 증권사 관계자는 “SK하이닉스 등은 디램 쪽 생산능력(CAPA)이 HBM로 일부 전환됨에 따라 디램 공급이 줄어들어 가격이 상승할 것으로 예상했지만, 수요가 약해지고 있어 가격이 덜 올라가는 모습”이라고 전했다.
이 같은 상황이지만 HBM 등을 미리 수주한 점 등을 고려하지 않았다는 비판이 제기된다. 박강호 대신증권 연구원은 “특히 SK하이닉스가 HBM를 이미 수주한 것도 있고, 내년 실적이 긍정적이라는 점은 명확해 역성장은 하지 않을 것”이라며 “실적 눈높이와 목표가가 내려오는 상황은 맞지만, 목표가 12만원 대는 동의하기 어렵다”라고 강조했다.
고영민 다올투자증권 연구원도 “경기침체 수준으로 진입하지 않는다면, 추가적인 가격 하방은 제한적일 것”이라며 중장기적인 관점에서 SK하이닉스의 적정주가를 31만원으로, 삼성전자의 적정주가를 11만원을 유지했다.