도전 마다않는 개미, 외인 자금 유입땐 돌아온다

[이데일리 고준혁 기자] 코스피가 1000, 2000 등 기념비적인 마디 지수를 통과할 때 순매수 주역은 ‘의외로’ 개인이었다. 올 초 3000을 통과할 때 역시 개인의 강한 순매수가 있었다. 코스피가 새 역사를 쓸 때 개인은 필수조건이었던 것이다. 내년 초 이후 코스피가 현재 박스권을 뚫고 추세 상승한단 전망이 나온다. 실현된다면 개인은 돌아올 가능성이 크다.

(출처=한국거래소)

코스피가 최초로 1000을 돌파했을 때는 1989년이다. 1986년 100부터 약 3년간 무려 900포인트가 상승했다. 2000선을 처음 돌파한 건 지난 2007년이다. 이때 역시 2003년 500에서 약 4년 동안 무려 1500포인트가 올랐다.

국내 증시에 외국 자본이 개방된 건 1981년이었지만, 1992년 기준 종목당 외국인 지분율은 10%를 넘을 수 없었던 만큼 제한적이었다. 1998년 한도는 100%가 되면서 완전히 개방됐다. 2000선을 넘었던 4년간 유일한 순매수는 기관으로, 총 14조493억원을 샀다. 당시는 기관을 통한 간접투자인 펀드 붐이 분 것을 감안하면 매수 주체는 개인이다. 금융투자협회에 따르면 2004년 11월부터 2008년 8월까지 국내 주식형펀드에 96조9000억원의 자금이 유입됐다.

외국인은 결과적으로 개인에 주식을 매도했지만, 국내 시장에 떠난 것은 아니었다. 오히려 자금을 늘렸다. 통계청에 따르면 2001년부터 원·달러 환율은 1310원대에서 금융위기 전인 2008년까지 930원대로 낮아졌다. 같은 기간 외국인이 코스피와 코스닥을 보유한 금액은 100조8000억원에서 344조2000억원으로 증가했다.

신흥국 시장에 속하는 코스피는 외국인 자금이 유입돼야 상승한단 통념은 ‘반’만 맞는 얘기다. 외국인 자금이 코스피에 풍부한 유동성 환경을 제공했고, 결정적으로 개인이 주식을 사들이면서 코스피를 밀어 올린 것으로 해석된다. 시장 활황이 찾아오면 개인은 전에 없는 위험 선호 성향을 보이면서 가격이 높더라도 순매수했던 것이다. 김영환 NH투자증권 연구원은 “과거에도 개인이 주식시장으로 강하게 유입된 시기는 주가가 꾸준히 오를 때로, 주변에서 주식으로 돈을 번 사람이 생기면 새롭게 투자에 뛰어드는 사람들이 늘어나기 때문”이라고 설명했다.

이번에도 외국인 자금이 유입돼 코스피가 움직일 경우, 개인이 순매수 주체가 될 수 있을 가능성이 제기된다. 첫 관문은 환율 하락인데 내년 미국 외 지역의 경기 회복 및 정부 정책 변화로 가능하단 관측이 있다. 김효진 KB증권 연구원은 내년 환율을 1100원으로 전망하고 있다. 그는 “최근 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 정상화 등이 원·달러의 변동성 확대로 이어지고 있었으나 내년 환율은 하향 안정화될 것”이라며 “미국 대비 더뎠던 유럽 경기가 회복 속도를 내 유로화가 강해지고, 신흥국도 ‘위드 코로나’로 추가 약세가 제한되며 동시에 중국은 분배를 위해 안정적 성장과 환율 정책을 선택할 것 등이 이유다”라고 전했다.

코스피 상승 전환의 계기는 통화 및 재정정책에 인색했던 중국의 기조전환이 될 것으로 보인다. 지난 10월 중국의 구매자관리지수(PMI)는 49.2이고, 블룸버그 중국 신용자극지수도 24%를 하회하는 등 경기는 더 이상 나빠질 곳이 없어 공산당 정책은 변화할 것이란 기대가 나온다. 이은택 KB증권 연구원은 “그간 연준 긴축과 PMI 50 하회 조합에서 중국 정책이 변하지 않은 적은 없었고 시진핑이 3연임을 앞두고 연말 경기를 끌어올리려는 동인도 있다”며 “이는 코스피 반등의 전환점이고, 이렇게 위험신호가 회복된다면 그땐 개인이 주체일 가능성이 높다고 생각한다”고 관측했다.