지금은 레버리지가 낮은 기업에 주목할 때-대우증권

5일 대우증권은 아직 경기저점이 확인되지 않아 경기수축 국면이 지속되고 있는 것으로 판단됨에 따라 아직까지는 결합레버리지가 낮아 방어적인 손익구조를 가지고 있는 종목군에 관심을 가져야 한다고 밝혔다. 대우증권은 90년대 이후 주가 상승기와 하락기로 구분해 레버리지 기업의 주가 등락율 특성을 살펴보면, 주가 상승기에는 레버리지(특히 영업레버리지)가 큰 기업이 유리했고 하락기에는 레버리지가 낮은 기업(특히 재무레버리지)이 유리했다고 말했다. 기업은 영업활동을 수행할 때 자금을 차입해 설비투자를 하게 되는데 이 때 영업고정비 때문에 발생하는 영업이익 확대효과가 영업레버리지, 그리고 부채 때문에 발생하는 순이익 확대효과가 재무레버리지이다. 대우증권은 기업의 생산방식과 비용의 고정화 정도는 장기적인 의사결정에 따르게 되며 실물부문에서 먼저 고정비의 수준이 결정되면 이에 상응하는 자금조달 수단을 사용하기 때문에 장기부채로 자금을 조달하게 돼 이론적으로는 기업의 영업, 재무 및 결합레버리지는 장기적으로 안정적인 구조를 가진다고 설명했다. 또 국내 제조업의 영업레버리지도 이를 반영해 지난 70년대 이후 안정적으로 증가했으며 특히 영업레버리지는 경기확장기에 중요한 의미를 가지는 데 이는 영업레버리지가 경기확장기에 이익 증가폭을 확대시키는 전제조건이 되기 때문이라고 밝혔다. 실제로 영업레버리지가 높아지는 시기에 경기확장기가 되면 대체로 주가가 상승했으며 재무레버리지도 이와 비슷하게 순이익을 확대시키는 역할을 했다고 덧붙였다. ◇거래소 결합레버리지 낮은 종목

                        (단위:배,원,%)
회사명       영업     재무     결합    ROIC 
           레버리지 레버리지 레버리지 
국도화학    0.513    1.036    0.531   10.7%
다함이텍    1.650    0.743    1.225   76.8%
담배인삼공  2.253    0.812    1.831   17.3%
이수화학    1.665    1.177    1.959    8.7%
이구산업    1.840    1.074    1.977   13.6%
포 리 올    2.301    0.945    2.174   24.6%
율촌화학    1.898    1.153    2.188   22.9%
자화전자    2.449    0.903    2.212   44.3%
대덕GDS     3.239    0.684    2.215   37.6%
한일철강    2.248    0.990    2.227    3.4%
한국카본    2.718    0.822    2.234   15.5%
신도리코    3.195    0.728    2.326   24.4%
KDS         1.624    1.457    2.366   26.6%
인지컨트롤  2.506    0.969    2.429   36.8%
한라공조    2.140    1.139    2.436   22.1%
남양유업    2.599    0.945    2.457   44.5%
동아타이어  6.460    0.385    2.487    3.7%
한국단자    3.140    0.851    2.673   36.7%
화인케미칼  3.045    0.897    2.730   22.2%
전기초자    2.454    1.213    2.976   66.7%
남해화학    3.173    0.959    3.043    5.4%
포항제철    2.751    1.108    3.049   12.5%
팬 택       2.593    1.176    3.049   18.4%
애경유화    3.636    0.861    3.131    2.3%
WISCOM      3.153    0.999    3.150   25.6%

◇코스닥 결합레버리지 낮은 종목

                        (단위:배,원,%)
회사명       영업     재무     결합    ROIC
           레버리지 레버리지 레버리지 
유 니 셈    1.774    0.908    1.611   23.7%
기산텔레콤  2.034    1.025    2.085   -1.1% 
태진미디어  2.526    0.856    2.162   -0.6% 
제이스텍    2.455    1.001    2.458    8.4%
삼우통신공  2.265    1.140    2.583   46.3%
나리지*온   2.758    0.948    2.616   36.4%
에이스테크  2.240    1.199    2.687   14.6%
휴 맥 스    2.660    1.093    2.908   54.2%
화인반도체  3.192    1.077    3.437   11.6%
필코전자    4.054    0.935    3.790   14.6%
호성케멕스  3.557    1.182    4.205   21.2%
텔슨전자    3.339    1.286    4.294   37.5%
바이오시스  4.288    1.033    4.429   65.1%
정문정보    4.494    0.988    4.439   27.4%
로 만 손    3.992    1.135    4.532   15.2%
유니슨산업  3.946    1.157    4.567   15.9%
세인전자    5.224    0.896    4.678   13.7%
한국베랄    3.023    1.888    5.709   17.7%
도드람사료  6.126    0.984    6.027    8.8%
세종공업   11.053    0.634    7.011   24.0%

*레버리지는 99년 결산실적 기준 *ROIC는 2001년 예상실적 기준