(전망)달러공급 우위 환율하락 압력 높다

◎7월 18일~21일 주간 외환시장 전망 달러공급우위의 시장수급이 이길 지, 아니면 수급까지 장악하고 있다는 당국의 자신감이 이길 지 판가름나는 한 주가 시작됐다. 지난주는 외환시장과 당국의 힘겨루기가 어느 때보다 치열했고 많은 시장참가자들은 “아직 우리 외환시장은 당국의 관리아래있다”며 고개를 가로저었다. 한때 공급우위의 흐름이 당국의 어설픈 의지를 무너뜨리고 급락세를 이끌기는 했지만 한계가 바로 다음날 드러났기 때문이다. 이번주 달러/원 환율은 공급우위의 시장흐름이 얼마나 지속될 지에 따라 방향을 정할 것으로 보인다. 무엇보다 외국인의 주식매수열기가 지난주처럼 뜨거울 경우 환율하락 압력은 더욱 거셀 전망. 당국의 의지를 반영하는 공기업들의 외환리크스 헤지수요가 변수다. 상승요인 : 외환당국의 환율안정 의지, 공기업 외화부채 헤지수요, 역외세력 달러매수세 하락요인 : 외국인 주식매수대금, 대기업들 외자유치 자금, ◇지난주 외환시장 동향 주초부터 시작된 환율 하락세는 목요일인 13일까지 이어졌다. 10일엔 지난 7일 3216억원에 달했던 외국인 주식매수자금이 시장에 엄청난 물량부담을 안겨주었다. 이날 1119.90원까지 오름세로 보이기도했던 환율은 1120원대 진입에 실패하면서 1117.70원까지 되밀리는 내림세로 돌아서 1118원으로 거래를 마쳤다. 이후 환율은 전반적인 공급우위를 바탕으로 11일 1116.50원, 12일 1115.60원까지 떨어졌다. 12일 한때 1114원대로 밀려내려가기도 했으나 1115원대를 지키려는 당국의 의지가 예상대로 강했다. 그러나 13일 외환시장은 전날보다 90전 높은 1116.50원에 거래를 시작한 이후 의외로 쉽게 1115원벽을 무너뜨렸고 마감을 앞두고 걷잡을 수 없는 급락세를 보이며 1111.90원으로 떨어졌다. 당국의 구두개입도 무위로 돌릴 정도의 공급우위 장세였다. 이 과정에서 많은 시장참가자들은 당국의 힘을 믿고 무모한 버티기에 나섰다가 상당한 손실을 입었다. 14일은 정반대 상황이 벌어졌다. 개장과 동시에 1110.20원까지 밀렸던 환율은 ‘대기업 외자유치 자금의 중립적 처리’, ‘외평채 1조원 입찰’등 당국의 총력공세를 버텨내지 못하고 반등을 허용했다. 1113.70원으로 반등했던 환율은 결국 1112.90원으로 일주일의 거래를 마무리했다. 무겁게 쌓였던 달러공급 물량은 당국의 의지를 반영한 국책은행과 공기업들의 정책적 매수세가 거둬갔다. ◇외국인 주식자금 얼마나 더 공급될까 지난주 외국인은 일주일 내내 주식순매수 공세를 펼쳤다. 10일 2715억원, 11일 1800억원, 12일 1121억원, 13일 2026억원, 14일 263억원등을 기록했다. 총 7925억원에 달한다. 외국인 주식매수세는 금요일엔 다소 약해져 환율반등의 단초를 제공했지만 전반적으로 외환시장 분위기를 공급우위로 이끌었던 것은 분명하다. 시중은행 한 딜러는 “외국인의 주식매수세가 외환시장 흐름의 결정적 변수”라며 “지난주처럼 하루 순매수규모가 2000억원을 넘어설 경우 당국의 의지에도 불구, 환율은 상당한 하락압력을 받게될 것”으로 예상했다. 그는 “외국인의 주식매수세가 얼마나 지속될 지에 대해 증시에서도 워낙 의견이 엇갈리고있다”며 “외환시장에서 주식매수규모를 예단하기는 대단히 어렵다”고 지적했다. ◇당국의 의지와 정책적 매수세 당국은 지난 13일 ‘지나친 원화절상은 바람직하지않다’고 구두개입에 나섰고 14일엔 ‘일부 기업의 대규모 외자유치 자금은 시장중립적으로 처리할 계획’이라며 사실상의 구두개입을 선언했다. 기업체 외자유치자금이 환율에 영향을 끼치지않도록 장외에서 흡수하겠다는 것. SK계열사들의 NTT도코모에 대한 SK텔레콤 지분매각대금이 수조원대로 추정되는 상황이고 싱가포르 투자청의 파이낸스빌딩 매입대금도 결국 외환시장에 공급요인으로 작용한다. 이런 물량부담을 덜어내려면 사실 장외매수보다는 공기업들을 동원한 외화부채 헤지수요에 의존해야하는게 현실이다. 정부가 추정하고있는 공기업의 잔여만기 1년미만 외화부채의 헤지수요는 20억~30억달러 수준. 한꺼번에 이들 수요가 발생하기보다는 환율이 하락압력을 받을 때마다 선별적으로 일어날 것으로 보인다. ◇동남아 통화, 엔화 가치의 변화 인도네시아 루피아와나 태국 바트화의 가치폭락은 제2의 외환위기 가능성으로 확대해석되는 상황이다. 동남아발 외환위기가 한국 시장에 어떤 영향을 끼칠 지 가늠하기는 어렵다. 일부에선 동남아를 이탈한 외국인 자금이 일단 한국으로 몰려들 것’이란 희망적인 관측도 내놓는 실정이다. 그러나 외환시장 참가자들의 생각은 다르다. 아직 동남아 통화의 약세가 원화환율에 영향을 주지않고있지만 상황이 더 나빠질 경우 역외세력의 달러보유심리를 자극할 가능성을 높게 본다. 역외세력이 역외선물환(NDF)시장은 물론 국내 외환시장에서도 달러매수에 나선다면 환율은 1140원대까지 급등했던 지난 5월처럼 본격적인 상승쪽으로 방향을 바꿀 수 있다는 지적이다. 엔화의 향방도 관심을 모은다. 17일 일본은행 정책위원회가 초저금리정책을 고수키로 함에 따라 달러/엔 환율은 엔 약세, 즉 상승쪽으로 일단 방향을 잡을 전망. 이미 일본은행의 초저금리 유지결정은 달러/엔 환율에 이미 반영돼있지만 원화환율에도 상당한 영향을 끼칠 것으로 보인다. ◇1110원선 무너질까 이번주 외환시장의 관심은 1110원선이 무너질까에 쏠려있다. 많은 시장참가자들은 “시기가 문제일 뿐 가능성이 대단히 높다”고 본다. 언제나처럼 환율급변동이 불가능에 가까운게 사실이지만 적어도 현재 수급구조상 1110원선 붕괴는 가능할 것으로 보고있는 것. 시중은행 한 딜러는 “당국이 선택할 수 있는 환율하락저지 수단은 결국 공기업의 헤지수요에 불과할 것”이라며 “1110원이 지니는 상징적인 의미가 크기 때문에 딜러들도 부담스럽지만 현재의 달러수급으로 보면 최소 한차례 1110원선 붕괴는 불가피한 것으로 보인다”고 말했다. 반면 외국인 주식매수세가 급격히 둔화하는등 달러수요요인이 부각될 경우 환율은 1115원대 이상으로 쉽게 올라설 전망.