‘환율에 유가까지’…이중고 시달리는 항공株

자료: 마켓포인트

[이데일리 유재희 기자] 신용평가사에 이어 증권가까지 항공사를 바라보는 시선이 차갑다. 미국 기준금리 인상으로 촉발된 시장금리 상승 및 유가·환율 반등으로 실적과 재무여건 등이 악화될 가능성이 큰데다 계열사 관련 리스크가 여전히 항공사들의 발목을 잡고 있기 때문이다. 최근 2년간 극심한 주가 하락을 겪었던 항공주(株)가 올해도 비상(飛上)하기에는 한계가 있어 보인다.

환율·유가 상승에 주가 ‘털썩’

4일 마켓포인트에 따르면 대한항공(003490)은 최근 2년간 42% 급락한 데 이어 연초에도 2% 넘게 내리고 있다. 아시아나항공(020560) 주가 역시 같은 기간 각각 41%, 0.2% 가량 떨어졌다. 그동안 계열사 리스크, 재무지표 등에 발목이 잡혔다면 올들어서는 환율, 유가 등 비우호적인 매크로 환경까지 더해졌다. 말 그대로 엎친 데 덮친 격이다. 지난해 9월부터 이어진 달러 강세, 원화 약세 기조가 올해도 지속되며 전날 원·달러 환율은 장중 1211.8원까지 치솟았다. 국제유가는 석유수출국기구(OPEC)감산 합의로 작년 말부터 꾸준히 올라 전날 배럴당 55달러선을 터치하기도 했다.

금리, 환율, 유가의 경우 항공업에 있어 매우 중요한 거시경제지표로 꼽힌다. 항공사의 금융비용, 외환손실 및 외화표시부채 증가를 통해 재무지표 저하를 초래하기 때문이다. 특히 환율 상승의 경우 최근 유가 상승과 맞물려 수익성을 크게 떨어뜨리고 국내 아웃 바운드(내국에서 외국으로 출국) 수요 위축을 통해 전체적인 사업실적 감소로도 이어질 수 있다. 이 때문에 지금의 주가가 바닥이 아닐 수 있다는 우려가 커진다.

자료: 나이스신용평가

신평사·증권사 비관론 한목소리

지속된 주가 하락으로 저가 매수 시점을 저울질하는 투자자들이 늘고 있지만 전문가들은 당분간 투자에 신중할 필요가 있다는 조언이다. 곽노경 나이스신용평가 실장은 “대한항공의 경우 경쟁심화, 항공기 등 투자 부담, 한진해운 등 계열 관련 리스크로 인한 재무안정성 개선 제한 등을 이유로 장기신용등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 조정한다”고 밝혔다. 특히 최근 환율 상승에 따른 외화차입금 평가액 증가 등으로 작년 12월 말 기준 부채비율이 9월 말보다 상승할 수 있다는 설명이다. 그는 아시아나항공에 대해서도 유가·환율 반등에 따른 부담감과 최근 금리가 상승하고 있는 가운데 올해 4600억원 정도의 회사채 만기가 도래하는 것과 관련, 향후 상환자금 신규 조달이 어려워질 수도 있음을 고려해 장기신용등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 하향 조정했다.

증권가의 목표가 하향도 이어지고 있다. 김영호 삼성증권 연구원은 “지난해 4분기 항공사들의 영업실적은 시장 기대치를 하회할 것”으로 점쳤다. 계절적 비수기에 유가 상승과 환율 상승이 겹치며 비용 부담이 증가했기 때문이다. 그는 다른 모든 조건이 동일할 경우 대한항공과 아시아나항공의 영업이익은 환율이 10원 상승할 때마다 각각 180억, 73억원씩 감소하는 것으로 추정했다. 김 연구원은 “올해도 달러 강세, 유가 상승, 금리 인상 등 비우호적인 매크로 환경이 지속될 것”이라며 대한항공의 목표주가를 종전 3만7000원에서 2만9000원으로, 아시아나항공은 5300원에서 4700원으로 각각 22%, 11% 낮췄다.



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