대한생명 지분 한화건설로 속속 이동..왜?

[이데일리 이진우기자] (주)한화가 24일 대한생명 지분 3800만주(5.35%)를 100% 자회사인 한화건설에 넘기기로 했다. 이에 따라 (주)한화의 대한생명 지분은 20.9%로 줄었고 한화건설이 보유한 대한생명 지분은 29%로 증가했다.

지난 8월까지만 해도 한화건설이 보유한 대한생명 지분 6%에 불과했다. 4개월도 안돼 23%의 대한생명 지분이 한화건설로 몰리면서 한화건설은 대한생명의 단일 최대주주가 됐다.
 
이같은 지분이동은 (주)한화가 대한생명 지분을 보유하는 과정에서 본의 아니게 지주회사로 전환되는 것을 막기 위한, 그룹차원의 전략적 선택이다.  

◇ (주)한화 지주회사 전환 회피용

이번 지분 이동은 (주)한화가 지난달 28일 한화건설 증자에 참여하면서 촉발됐다. (주)한화는 3000억원을 출자해 한화건설 지분 800만주를 갖게 됐고 이 과정에서 계열사 주식 장부가가 전체 자산총액의 50%를 넘게 됐다. 
 
연말기준으로 계열사 지분의 장부가액 합계가 자산총액의 50%를 넘기면 공정거래법상 지주회사로 전환해야 한다. 그러나 (주)한화가 보유한 계열사 지분을 처분하면 계열사 주식이 현금으로 바뀌기 때문에 계열사 주식 가치의 합을 줄이면서 지주회사 전환을 피할 수 있다.

이번에 대한생명 지분을 한화건설에 넘긴 것은 계열사 지분을 현금으로 바꿔 공정거래법상 지주회사 전환요건을 피하기 위해서다. 
 
여러 계열사 중에 하필 한화건설을 지분매각 상대로 정한 이유는 뭘까. 한화건설은 (주)한화가 지분 100%를 보유하고 있는 자회사이기 때문이다. 한화의 입장에서 이번 거래는 사실상 왼쪽 주머니에 있던 대생 지분을 오른쪽 주머니로 옮긴 셈이다.  

한화그룹은 지난 9월초 오릭스가 보유한 대한생명 지분(17%)을 다시 사들일때도 이같은 이유로 다른 계열사들을 제치고 한화건설이 단독으로 대생 지분을 인수하도록 했다.

한지붕 회사와 다름 없는 100% 자회사로 대한생명 지분을 넘기면서 대한생명 지분에 대한 (주)한화의 실질적인 소유권은 그대로 유지하는 묘수인 셈. 장차 한화그룹의 지주회사가 될 (주)한화가 지주회사 전환의 부담을 없애면서 대한생명 지분의 지배권을 유지하는데 한화건설은 꼭 필요한 징검다리 역할을 하고 있는 것이다. 시장에서는 이같은 상황을 고려할 때 언젠가는 한화건설과 (주)한화가 합병하는 수순을 통해 대한생명 지분을 합치게 될 것으로 예상하고 있다. 

◇ (주)한화 돈 한바퀴 돌리며 한화건설 부채비율 축소

이번 지분 이동은 지난 9월 이후 한화건설을 활용해 대한생명 지분 인수작업을 벌여온 한화그룹의 끝내기 수순에 해당된다.

지난 9월 한화건설은 오릭스로부터 대한생명 지분 17%를 사들이기 위해 지분매입 금액과 맞먹는 6000억원 가량의 차입금을 조달했다. 그 후 (주)한화(000880)는 대한생명 지분 인수로 급증한 한화건설의 부채비율을 낮추기 위해 한화건설 유상증자에 참여해 3000억원을 출자했다.

한화건설은 이 출자금 가운데 2000억원을 다시 (주)한화로부터 대한생명 지분 5.3%를 인수하는 데 사용한 것. (주)한화가 출자한 돈으로 (주)한화가 갖고 있던 대한생명 지분을 되산 모양새가 됐다. 돈이 그저 한 바퀴 돈 것 뿐이지만 그 과정에서 한화건설은 부채비율을 줄일 수 있게 됐고 (주)한화는 지주회사 요건을 벗어날 수 있게 되어 일석이조의 효과를 거둔 셈이다.

시장에서는 (주)한화가 이번 지분 매각으로 확보한 2000억원 가량의 자금이 내년에 예금보험공사로부터 대한생명 지분 16%를 사들일 자금으로 활용될 수도 있을 것으로 보고 있다.

한화는 지난해 연말에도 전체 계열사 지분 장부가액이 전체 자산의 50%에 육박하는 바람에 차입금을 늘리는 방식으로 지주회사 전환을 미뤘었다. 이번 지분이동으로 (주)한화는 올해도 지주회사 전환신고를 하지 않고 한 해를 넘기게 될 것으로 보인다.

한화그룹이 지주회사 전환을 꺼리는 것은 지주회사로 전환할 경우 부채비율을 시한내에 낮춰야 하는 부담이 생기고, 대한생명을 중심으로 한 금융지주회사 설립 일정과 맞지 않는 문제가 생기기 때문이다. 또 김승연 회장 지분의 증여가 완료되기 전에 주가가 급등하는 것이 부담스럽다는 판단도 작용한 것으로 풀이된다.

동양종금증권 황규원 애널리스트는 "한화그룹이 사업구조 개편을 위해 M&A를 추진하고 있는데 지주회사로 조기에 전환될 경우 부채비율 축소를 위해 적극적인 M&A에 나서지 못할 수 있다"고 지주회사 전환을 미루는 배경을 설명했다.


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