기아자동차가 BW 발행 나선 까닭은?

[이데일리 이학선기자] 기아자동차(000270)가 신주인수권부사채(BW) 발행에 나선 것은 자금수요는 꾸준한데 조달비용 부담이 컸기 때문으로 풀이된다.

기아차는 미국 조지아공장 신설과 해외판매법인 지원, 신차개발, 차입금 상환 등을 위한 자금수요가 계속되고 있다. 이 자금을 외부차입에 크게 의존하면서 기아차의 총차입금 규모는 지난해 5조6300억원으로 전년대비 35% 이상 증가했다.

당연히 조달비용이 크게 늘었다. 지난해 순이자비용은 1920억원으로 전년대비 115% 급증했다. 자동차산업 침체로 영업활동을 통한 현금유입이 둔화될 수 있는 점을 감안할 때 조달비용을 낮추지 않고선 재무구조 개선을 기대하기 어려웠을 것이라는 분석이다.

더구나 기아차는 단기차입비중이 높은 편이다.

지난해말 현재 장단기 차입구조는 60대 40 정도의 비중을 보이고 있다. 증권예탁결제원에 따르면 기아차가 연내 갚아야할 기업어음(CP) 금액만 6700억원에 달한다.
 
글로벌 신용경색이 심화된 상태에서 주요 기업들이 차입구조 장기화를 꾀하고 있는 점을 감안할 때 기아차도 BW 발행으로 서둘러 단기차입금을 상환할 필요가 있었던 것으로 보인다.

특히 기아차는 이번 BW를 발행하면서 현금납입과 대용납입을 병행할 예정으로 알려졌다. 대용납입이란 신주인수권 행사시 현금 대신 사채를 대신 주는 것으로 해당금액만큼 부채감소 효과를 기대할 수 있다. 100% 대용납입이 이뤄진다고 가정하면 기아차는 부채비율을 지난해말 169%에서 158%로 줄일 수 있게 된다.

하지만 주가희석 부담이 만만치않다. 현재 신주인수권 행사가격은 7000~8000원 정도로 예상된다. 이보다 주가가 오르면 투자자들이 신주인수권을 행사해 기아차 보통주의 물량부담으로 작용할 수 있다.

행사가격을 전일 종가 기준으로 했을 때 4000억원 전액이 신주로 발행된다면 늘어나는 보통주가 5400만주에 달한다. 이는 현재 기아차 발행주식수의 15%에 이르는 규모다.

기아차가 BW 발행으로 떠안아야할 부담은 또 있다. 신주인수권 행사시 대주주의 지분율이 떨어질 가능성이 있어 이에 대한 대비가 필요하기 때문이다.

지난해 9월말 현재 기아차는 현대자동차(005380)를 비롯한 특수관계인이 지분 40.67%를 가지고 있다. 이를 그대로 유지하려면 대주주들은 이번에 발행하는 BW를 자신의 지분율만큼 사들여야한다. 따라서 대주주인 현대차(38.67%)나 정의선 사장(1.99%) 등의 동의가 필수적이다.

현대차의 보유현금이 5조원이 넘는 점을 감안할 때 금액 자체가 큰 부담은 아니지만 대주주 지원 없이도 독자생존할 수 있는 기아차 자체적인 현금창출력 개선이 시급하다는 분석이다.

국내 신용평가사 관계자는 "미국 조지아공장 투자가 끝나는 올해를 정점으로 기아차의 투자부담이 일단락될 것으로 예상된다"며 "다만 금융위기가 실물로 전이되고 있어 기아차를 비롯한 현대차그룹의 선제적 대응이 필요한 시점"이라고 말했다.

▶ 관련기사 ◀
☞(특징주)기아차 약세..`첫 BW 발행` 주목
☞기아차, 콘셉트카 `KED-6` 외관 공개
☞기아차 "2011년까지 국내서 8개 신모델 양산"