증권가 “포스코, 2Q 브라질 적자 아쉽지만 하반기 모멘텀 기대”

포스코 연결 영업이익과 별도 영업이익 스프레드.

[이데일리 이명철 기자] 증권가는 22일 POSCO(005490)(포스코)에 대해 철강업황 호조에 따른 판매량 증가로 2분기 본사 실적은 개선됐지만 브라질 프로젝트의 대규모 적자로 연결 영업이익은 시장 예상치를 밑도는 수준에 그쳤다고 진단했다. 하반기에는 중국 철강 시장 반등과 철강가격 상승 모멘텀으로 실적이 개선될 것으로 예상했다. 대부분 기존 투자의견 매수(Buy)와 목표주가를 유지했다.

포스코는 지난 21일 2분기 별도 매출액은 6조100억원으로 전년동기대비 11.5% 감소하고 영업이익 7130억원으로 17.3% 증가했다고 밝혔다. 연결 매출액(12조8570억원)과 영업이익(6790억원)은 같은기간 15.4%, 1.1% 각각 감소했다. 별도 영업이익은 지난해보다 크게 개선됐지만 자회사 영향으로 연결 기준으로는 시장 예상치를 밑돈 수준을 나타냈다. 브라질 CSP고로 준공 지연에 따라 E&C사업부문이 1802억원의 적자를 기록한 탓이다.

이현수 유안타증권 연구원은 “인도네시아·베트남 철강 부문은 전분기보다 영업적자 규모를 줄였고 중국도 큰 폭의 이익 성장을 기록하면서 연결 철강부문 영업손익 300억원으로 지난 2014년 4분기 이후 처음으로 흑자전환했다”며 “다만 브라질 CSP 공사 지연으로 추가 공사원가 정산이 부정적 영향을 미쳤다”고 분석했다.

3분기부터는 철강가격 상승이 실적 개선 모멘텀으로 작용할 것이라는 예상이다. 특히 중국 시장의 반등이 기대된다. 방민진 유진투자증권 연구원은 “전방산업 부진으로 상반기 실수요가향 단가 인상은 중국발 가격 모멘텀에도 제한적이었다”며 “낮은 재고수준과 견조한 원재료 가격이 중국 내수가격을 지지하고 있어 4분기 성수기를 앞둔 중국의 재고 확충 재개 시 단가 인상에 힘을 실어줄 것”이라고 예측했다.

이종형 대신증권 연구원은 3분기 연결 영업이익이 전년동기대비 39% 증가한 9040억원으로 2013년 2분기 이후 최대 실적을 낼 것이라고 추정했다. 그는 “3분기 t당 철광석·석탄 원가는 2분기대비 약 5000원 상승이 예상되지만 국내 자동차·조선·가전 등 실수요향 가격인상 추진으로 탄소강마진은 t당 약 1만원 개선될 것”이라며 “영업외 손익은 내달께 상업생산이 예상되는 CSP 관련 지분법 손익을 제외하고 특별한 이슈가 없다”고 설명했다.

박성봉 하나금융투자 연구원도 “상반기 관철시키지 못했던 일부 판재류 제품 가격인상을 시도할 것”이라며 “스프레드는 t당 4000원 확대되고 광양 고로 개수와 일부 압연 라인 보수 완료로 탄소강 판매량은 전년동기대비 4.4% 증가한 919만t을 기록할 것”이라고 추산했다.

하반기 대규모 일회성 비용의 발생 가능성도 낮다는 평가다. 최문선 한국투자증권 연구원은 “자회사 구조조정이 진행 중으로 예상치 손실이 발생할 가능성도 있지만 이미 대규모 손실을 반영해 하반기에 손실이 발생해도 금액은 미미한 수준일 것”이라며 “불확실성이 제거되면 오히려 주가에 긍정적인 요소”라고 기대했다.

중국 철강업 구조조정 지속에 따른 투자심리 개선과 현재 저평가 수준을 감안하면 관심을 둘 필요가 있다는 게 전문가들의 조언이다. 백재승 삼성증권 연구원은 “스프레드 유지를 통한 철강 사업의 단기 호실적이 지속되고 중국 철강업 구조조정의 구체화는 주가 센티멘트에 긍정적”이라며 “일회성 요인을 제외한 올해 기준 자기자본수익률(ROE) 3% 대비 현재 주가수익비율(P/B) 0.4배는 수급 변화에 대한 기대감이 크게 반영됐다고 보기 힘든 수준”이라고 전했다.

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