코스맥스, 주가 하락은 매수 기회…펀더멘탈 견고 -유안타

[이데일리 신하연 기자] 유안타증권은 코스맥스(192820)에 대해 2025년 동남아 시장의 성장세를 바탕으로 실적 개선이 기대된다며 과도한 주가 하락은 매수 기회라고 평가했다. 투자의견 ‘매수(BUY)’와 목표주가 18만 5000원은 유지했다.

이승은 유안타증권 연구원은 18일 “코스맥스 국내 법인 매출액은 4분기의 경우 전년 대비 34% 증가, 2025년 연간 매출액은 전년 대비 23% 증가할 것으로 추정한다”며 이같이 밝혔다.

코스맥스 주가는 3분기 실적이 시장 컨센서스에 부합했음에도 지난 한 주간 12% 하락했다. 다만 이에 대해 이 연구원은 “코스맥스 펀더멘탈(기초체력)은 여전히 견고하다”고 진단했다.

그러면서 “75%의 리오더율과 50%까지 낮아진 탑(Top) 10 고객사 비중, 생산능력(CAPA) 증설은 탄탄한 성장 동력을 시사한다”며 “시장에서 가장 우려했던 국내법인 대손상각비는 3분기 2억원으로 감소했으며 회사 측은 철저한 채권 관리 강화를 통해 리스크를 해소하고자 하는 입장”이라고 덧붙였다.

코스맥스의 4분기 및 내년 전망은 지역별로 상이한 흐름을 보일 것으로 전망했다.

이 연구원은 “국내 법인은 올해 4분기 전년 대비 30% 이상의 높은 성장률이 기대된다”며 “2023년 4분기의 낮은 기저 효과도 있지만, 전반적인 업황이 긍정적으로 작용하고 있다”고 진단했다.

또 “2025년 역시 자본적 지출(CAPEX) 증설 계획을 통해 생산 역량을 강화하고, 지속적인 성장을 도모할 예정”이라고 내다봤다.

시장별로는 중국 법인의 경우 4분기 전체적인 역성장이 이어지면서 내년에는 중국 법인의 불확실성이 더욱 커질 것으로 전망했다. 이 연구원은 “온라인 고객사 부진이 이어질 것으로 예상되며, 이를 상쇄하기 위해 동사는 오프라인 및 수출 고객사를 확보하는 데 주력할 계획”이라고 설명했다.

또 미국 법인은 올해 4분기 10%대 수준의 역성장을 예상했다. 이에 대해 “글로벌 경제 상황과 신규 고객사 확보 지연에 따른 영향”이라며 “내년 상반기까지는 회복세가 더딜 것”이라고 분석했다.

반면 동남아 시장은 빠른 성장세를 보이는 상황이다. 인도네시아와 태국 법인은 4분기 각각 전년 대비25%, +40% 이상 성장을 전망했다.

이 연구원은 “동남아시아 시장의 견조한 수요가 이를 뒷받침하고 있다”며 “내년에도 동남아 시장은 높은 성장세를 유지할 것”이라고 내다봤다.

[유안타증권]