“현대·기아차, 美보호무역·中사드보복 신용도 여파 제한적”

현대차·기아차 합산 글로벌 현지 판매(왼쪽)와 연결 조정 EBITDA 추이.

[이데일리 이명철 기자] 현대·기아차의 성장성에 대한 의구심이 계속되고 있다. 실적 견인차 역할을 맡던 신흥국에서 수요가 위축된 데다 미국과 중국은 보호무역주의, 사드(고고도미사일방어체계) 보복 조치 등으로 불확실성이 커지는 양상이다. 하지만 여전히 안정적인 글로벌 수위권의 생산능력과 현금흐름 창출, 재무안정 개선 가능성을 감안하면 신용등급은 견조할 것이라는 의견이 나왔다.

최재호 NICE신용평가 연구원은 28일 ‘다양한 리스크 요인에 따른 현대·기아자동차의 실적 전망과 신용등급 방향성’ 이슈 리포트를 통해 “최근 실적 저하가 현대차(005380)와 기아차(000270) 신용등급에 미치는 영향은 매우 제한적”이라고 밝혔다.

현대·기아차는 지난 수년간 영업실적이 기대치를 지속 하회하고 자동차산업 사업환경에 대한 불확실성이 커지면서 향후 실적 부진 장기화에 대한 우려가 커지고 있다. 현대·기아차 글로벌 판매는 2014년 800만대 수준에 도달한 후 판매 증가율 0~2% 수준에 그치고 있다. 2012년대비 지난해까지 총 이익감소 폭은 22.6%에 달한다.

대외적 실적 저하 원인은 신흥시장의 차량수요 위축과 레저용차량(RV) 판매비중 증가, 중국·미국과 내수 시장 경쟁강도 심화로 꼽힌다. 그는 “신흥시장 판매비중이 상대적으로 높은데다 중소형 세단 중심 라인업을 보유했고 주력 차종 노후화 등 상품 경쟁력 정체로 실적 저하가 지속됐다”며 “전반적으로 단기실적은 부정적 요인이 우세하겠고 장기 일부 요인이 긍정적으로 작용할 수도 있다”고 판단했다.

현재 회사를 둘러싼 사업 안정성 이슈로는 우선 미국 보호무역주의 정책이 있다. 미국 트럼프 정부는 현재 북미자유무역협정(NAFTA) 재협상과 세계무역기구(WTO) 탈퇴를 시사하며 자동차 산업이 큰 영향을 받을 것으로 우려되고 있다.

자동차 수출량(270만대) 세계 5위 국가이고 해외생산·자국수입 물량도 상당한 수준이다. 그는 “국경세 부과와 관련해 멕시코에 생산기지를 둔 미국 메이커들은 생산량 70~90%를 미국과 캐나다에 수출하고 있는데 WTO 협정위반 논란은 차치하고 국경세 부과 시 미국 메이커마저 경쟁력 약화를 초래하게 된다”며 “이를 감안할 때 자동차 산업과 관련한 미국 보호무역주의 정책이 실제 어떤 방식과 수준으로 진행될지 불확실성이 매우 높다”고 판단했다.

지난해 기준 현대·기아차 판매량 22.5%를 차지하는 중국에서의 성장률 둔화도 고민거리다. 현대·기아차의 시장점유율은 2014년 9.0%에서 지난해 7.4%로 낮아졌다. 창저우 4공장, 충칭 5공장 등 생산능력을 확충하고 신차 출시를 통해 실적 개선을 추진하고 있지만 구매세 인하 축소와 경쟁 심화를 감안할 때 더 이상 과거와 같은 초과수익은 어렵다는 평가다.

현대차·기아차 실적 부진 요인과 향후 실적 방향성.

사드 배치와 관련한 우려에 대해서는 과거 센카쿠 영토 분쟁 시 일본계 합자법인(JV) 판매가 1년만에 회복된 점을 감안 할 때 영향은 제한적인 것으로 판단했다. 그는 “현대·기아차를 비롯한 글로벌 메이커는 현지 중국기업과 JV를 통해 진출하고 있어 JV 실적 부진 시 중국측 출자기업도 경제적 손실이 발생한다”며 “JV 실적은 영업손익이 아닌 지분법 손익에 반영되고 현금흐름상 배당금 수입의 증감으로 나타나 현대·기아차 재무실적에는 간접적으로 반영된다”고 설명했다.

2020년까지 700만대 수준으로 증가가 예상되는 친환경 자동차 성장세에 따라 친환경 라인업을 적극 추진 중이다. 지난해 17개(현대차 11개, 기아차 6개)의 모델을 2020년까지 42개(현대차 28개, 기아차 14개)까지 확대할 계획인 것으로 파악했다. 그는 “현대·기아차 친환경차 판매량은 일본계 메이커에 이어 글로벌 4위 수준이고 차급별 친환경 모델 적용에서 중소형 승용차가 유리하다”며 “현대·기아차는 친환경차 부문에서 우수한 시장지위를 유지할 수 있을 것”이라고 예상했다.

신용등급 평가 요소 측면에서는 신규 브랜드 출시와 라인업 확대, 현지 생산능력 확충 등 사업역량 제고가 이뤄지는 중으로 최근 대규모 파업 등으로 가동률 등 운영효율성이 다소 저하됐지만 여전히 글로벌 수위권을 유지하고 있다는 판단이다.

그는 “영업실적 하락과 삼성동 토지매입 관련 대규모 자금소요로 일부 지표가 빠르게 하락했으나 향후 대부분 정량지표가 개선될 것”이라며 “자동차시장 사업환경이 더 비우호로 변화해 수익성 저하가 심화되더라도 중기 대응할 충분한 재무적 완충력을 보유했다”고 전했다.